核心观点 - 招商银行2025年业绩呈现资产质量压力与盈利能力韧性并存的特点 零售信贷风险处于上升期 但第四季度净息差出现环比回升 管理层对2026年息差企稳抱有信心[1][2][4] 零售信贷资产质量 - 2025年零售贷款整体不良率上涨0.1个百分点[1] - 小微贷款不良率上升明显 从0.79%上升至1.22%[2] - 个人住房贷款不良率由0.48%上升至0.51%[2] - 消费贷款不良率由1.04%微降至1.02% 但关注率有所上升[2] - 管理层认为零售信贷全市场风险仍处上升期 资产质量面临压力[2] - 公司将采取优化业务结构、提高贷款准入标准、坚持抵押为主、动态调整小微贷款标准等积极措施控制风险[2] 信用卡业务表现 - 在行业发卡量下行背景下 公司信用卡流通卡量及流通户数均有上升[3] - 信用卡交易额同比下降7.62%至4.08万亿元[3] - 信用卡利息收入与非息收入均有下降[3] - 管理层解释此为主动采取平稳低波动策略、优选客群以管控风险的结果 愿意承受营收贡献下降以保持资产质量稳定[3] 净息差表现与展望 - 2025年全年净利息收益率为1.87% 同比下降0.11个百分点[4] - 第四季度净息差出现环比回升 集团口径上升3个基点至1.86% 公司口径上升2个基点[1][4] - 2025年分季度净息差分别为1.91%、1.86%、1.83%、1.86% 下降幅度收窄[4] - 公司通过提高高收益资产占比、压降票据等低收益资产来优化资产负债结构[4] - 预计2026年息差仍将持续收窄 但收窄幅度将好于2025年[5] - 2025年5月降息带来的贷款重定价影响将集中在2026年第一、二季度 其中一季度占78% 会对贷款收益率产生一定下拉影响[5] - 存款利率重定价影响将均匀分布在2026年全年 但活期存款占比约50%且利率已“降无可降” 定期存款利率也已较低 存款端利率下降空间极为有限[5] - 2026年的目标是实现息差收窄幅度变小、下半年尽量企稳 并保持市场领先的息差水平[6]