核心观点 - 文章认为特斯拉股价在2026年初大幅下跌后，其估值依然过高，且核心业务面临财务压力，股价可能进一步显著下跌[1][12] 财务表现与估值 - 2026年初至文章撰写时，特斯拉股价已下跌超过五分之一，交易价格约为每股356美元[1] - 2025年第四季度，公司营业利润率从上年同期的6.2%收缩至5.7%[4] - 2025年第四季度，公司每股收益同比暴跌60%至0.24美元，即使按非公认会计准则计算也下降了17%至0.50美元[4] - 2025年全年，公司每股收益仅为1.08美元，同比下降47%，按当前股价计算市盈率高达约330倍[5] - 公司正面临激烈的全球竞争和定价压力，导致利润收缩[5] 核心汽车业务 - 2025年全年，公司汽车交付量同比下降9%，汽车收入同比下降10%[6] - 华尔街分析师平均预计，2026年第一季度交付量约为36.6万辆，虽较上年同期的336,681辆增长9%，但上年同期数据因工厂改造而被人为压低[7] - 更令人担忧的是环比趋势：预计的36.6万辆季度交付量，较2025年第四季度的418,227辆大幅下降13%[7] 资本支出与未来投资 - 管理层正大力投资下一代增长技术，包括自动驾驶、定制芯片和人形机器人[9] - 2025年公司资本支出超过85亿美元，管理层预计2026年将投入更多资金以建设基础设施[9] - 这些项目可能迅速演变为资本密集型业务，目前尚无明确证据表明这些投资能在长期内实现高资本回报率[10] 潜在增长亮点 - 特斯拉全自动驾驶订阅服务增长迅速，2025年第四季度活跃的监督式全自动驾驶订阅用户超过110万，同比增长38%[11] - 公司储能业务蓬勃发展，2025年部署量达到创纪录的46.7吉瓦时，同比增长49%[11] 业务评估与前景 - 文章认为，尽管存在新的增长举措，但特斯拉股票目前应主要基于其核心电动汽车业务以及已显现优势的领域（全自动驾驶订阅和储能业务）来评判[12] - 基于此，文章认为公司股票被显著高估，股价可能下跌约一半[12] - 若公司的新举措被证明具有高利润率、防御性并能增加收益和自由现金流，股价可能已接近底部[14] - 在考虑的风险包括竞争对手可能在自动驾驶领域率先达到规模，或宏观经济逆风进一步抑制消费者对大额商品的需求[14]