核心观点 - 公司2025年业绩告别高增长，转向追求可持续的稳健，其核心策略是通过强大的财富管理业务和极低的负债成本，在行业下行周期中构建“轻资本”运营壁垒，以换取确定性 [1][4][20] 财务业绩概览 - 2025年营收同比微增0.01%，归母净利润增长1.21%，增速低于同业（如浦发银行10.52%，渤海银行4.61%）[1] - 公司不良贷款率维持在0.94%，为上市股份行最优水平，分别优于同期平安、兴业及中信银行11个、14个与21个基点 [8] - 拨备覆盖率从上年末的411.98%下降至391.79%，信用减值损失计提减少 [25] 息差与资产负债管理 - 2025年净息差企稳在1.87%的高位，维持断层式领先（平安银行1.78%，兴业银行1.71%）[10] - 第四季度单季净息差录得1.86%，环比逆势回升3个基点，净利差环比回升4个基点至1.79% [10][11] - 公司负债端优势显著，2025年计息负债平均成本率大幅压降38个基点至1.26%，远低于同业（平安1.67%、兴业1.74%、中信1.61%）[13] - 资产端承压，生息资产收益率滑落至3.04%，贷款和垫款平均收益率下挫57个基点至3.34% [9] - 活期存款日均余额占比历史性跌破50%，下滑至49.4%，其中零售活期存款占比探底至47.94% [3][23] 财富管理业务表现 - 管理零售客户总资产（AUM）逆势跨越17万亿大关，达到17.08万亿元，同比增长14.44% [3][15] - 财富管理手续费及佣金收入录得267.11亿元，同比大增21.39% [18] - 代理基金收入58.46亿元，同比增长40.36%；代销理财收入93.47亿元，同比增长18.98% [18] - 财富管理业务是拉动公司营收增长的主要功臣，庞大的AUM（其中表外部分达15.22万亿元）为表内输送了极低成本的活期存款 [16][17] - 2025年下半年，公司是全市场唯一与蚂蚁基金共同跻身非货基“万亿俱乐部”的机构 [19] 客户结构与战略转型 - 公司客户资产高度集中，日均资产50万元以上的“金葵花及以上客户”数量为593.15万户，较上年末增长13.29%，这不到2.7%的高净值人群掌控了绝大部分AUM [20] - 公司战略从依赖资产负债表扩张的“重资本模式”，进化为依托资金沉淀收取中介费用的“轻资本堡垒” [20] - 管理层策略是“锻长板、补短板，保持大财富管理优势”，放弃对规模增速的执念 [3][4] 面临挑战与风险应对 - 银行业面临“低利率、低利差、低费率”挑战，居民提前还贷与消费保守导致信用卡交易额同比下滑7.62% [3][9] - 活期存款占比下降，若存款定期化趋势延续或LPR进一步下调，低成本负债池将被稀释，净息差反弹面临考验 [24] - 房地产业不良贷款率依然高企于4.64%，存量风险出清仍在消耗资源 [27] - 管理层认为部分重点领域风险“高点已过，总体可控”，拨备覆盖率下降属于“逆周期管理”以平滑利润波动 [28][29]