2025年财务表现 - 2025年公司实现收入人民币318亿元，同比增长16.4% [1] - 2025年公司实现净利润人民币25.1亿元，同比增长39.8% [1] - 光学业务毛利率显著提升至11.5% [1] - 热管理（VC）业务录得约400%的强劲增长 [1] - 传感器/半导体业务录得约103%的强劲增长 [1] - 光学业务收入增长15% [1] 业务结构与发展亮点 - 整体业务结构在光学、散热与汽车领域的带动下持续改善 [1] - 散热与汽车业务成为2025年业绩亮点 [1] - 光学盈利能力显著修复，主要得益于7P、WLG、潜望式及OIS等高端镜头及模组的份额提升 [1] - 热管理与传感器/半导体业务的强劲增长充分受益于AI手机及边缘智能设备渗透率提升 [1] - 公司正处于多条新增长曲线同时扩张的阶段，包括汽车音响系统、热管理模块、AR光学波导、XR与AI终端硬件 [2] - 公司通过并购加速在高增长非手机赛道的布局，包括并购Hebei First Light（车载PSS）、Dispelix（AR波导）以及yuandi（AI服务器液冷） [2] 2026年业绩指引 - 管理层预计2026年整体收入将延续16–17%的同比增长节奏 [1] - 2026年毛利率预计保持稳定 [1] - 光学业务ASP预计提升5–10% [1] - 电磁驱动与精密结构件业务预计增长约30% YoY [1] - 汽车业务预计实现15–20% YoY增长 [1] - MEMS业务预计增长15–20% YoY [1] - 多个板块的毛利率均有望进一步改善 [1] - 新业务（汽车音响、热管理、AR波导、XR与AI硬件）将在未来两年成为公司业绩增长的重要驱动力 [2] 投资观点与估值 - 2025年的表现为公司2026–2027年的盈利增长奠定坚实基础 [1] - 业务结构升级与多元增长引擎增强了中长期增长确定性 [2] - 目标价为HK$55.27，对应20倍FY26E P/E [2]