核心观点 - 招银国际将中国铁塔目标价从13.1港元下调至12.1港元，并维持“持有”评级 [1] 财务表现总结 - 收入：2025财年收入为1004亿元人民币，同比增长2.7%，基本符合招银国际1014亿元的预期及机构一致预期1008.7亿元 [1] - 净利润：2025财年净利润为116亿元人民币，同比增长8.4%，较招银国际预期高出1%，但较机构一致预期低3.5% [1] - 净利率：净利率提升0.6个百分点至11.6%，主要得益于折旧与摊销费用率下降，部分原因是2015年收购的铁塔资产于2025年11月折旧期满，同时部分DAS设备使用寿命延长 [1] - EBITDA：2025财年EBITDA为658亿元人民币，同比减少1.1%，EBITDA利润率收窄2.6个百分点至65.5% [1] - 其他运营开支：其他运营开支同比大幅攀升23.5%，原因是坏帐准备提列增加以及资产处置收益减少 [1] - 季度收入：2025年第四季度单季营收为261亿元人民币，同比增长3%，环比增长5.6%，呈现典型的季节性回温态势 [1] 股东回报 - 派息：公司宣布派息每股0.458元人民币，同比增长9.8%，派息率达77%，高于2021-2024年水平 [1]