投资评级与目标价调整 - 招银国际将长城汽车H股目标价从20港元下调至19港元，同时下调A股目标价，但均维持“买入”评级 [1][2] 财务业绩与预测 - 2025年第四季度，公司收入同比增长16%至692亿元人民币，创历史新高，较该行预期高出9% [1][2] - 2025年第四季度，毛利率环比缩窄1.1个百分点至17.3%，但较预期高0.2个百分点 [1][2] - 2025年第四季度，剔除政府补助、增值税返还和俄罗斯报废税返还后的核心净利润为4.07亿元，符合预期 [1][2] - 维持2026年总销量预测为149万台 [1][2] - 预计2026年净利润将同比增长19%至118亿元人民币 [1][2] - 预计2026年平均售价同比增长1%至17.1万元 [1][2] - 预计2026年毛利率同比增长0.1个百分点至18.1% [1][2] 业务板块预期与战略 - 上调2026年“魏牌”销量预期至20万台，较2025年翻番 [1][2] - 2026年魏牌将推出至少四款全新车型，凭借新平台成本优化，定价上或具竞争力 [1][2] - 公司的“归元”平台支持一车多动力，零件通用率接近85% [1][2] - 上调2026年出口销售预期至62万台，主要基于当前地缘政治格局的判断 [1][2] - 预期出口增长，尤其是“坦克”品牌出口（2026年出口目标为10万台），将有助于提高平均售价并支撑毛利率 [1][2]