2025年业绩概览 - 2025年全年，公司实现营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；实现归属于上市公司股东的净利润35.86亿元，同比下降15.96%，这是继2024年后连续第二年营收、净利双降 [1][3] - 尽管全年业绩承压，但第四季度出现显著回暖拐点，实现营业收入138.31亿元，同比增长2.81%；实现归属于母公司所有者的净利润5.34亿元，同比增长53.49% [1][3] - 若剔除第四季度对重点子公司商誉减值计提的影响，公司当季归属于母公司所有者的净利润同比增长率高达150.63% [3] 业绩回暖驱动因素 - 第四季度业绩反弹与海南离岛免税新政实施以及海南自贸港正式封关的机遇直接相关 [1][3] - 公司旗下海南重点门店在春节期间销售额和进店客流再创新高，释放了明确的业绩修复信号 [4] - 行业专家认为，公司经营大概率已走出阶段性底部，但严格意义上的业绩回暖拐点仍需2026年上半年的持续经营数据来进一步确认 [4] 业务拓展与战略布局 - 在境内市场，公司2025年成功中标上海浦东机场、虹桥机场、北京首都机场、广州白云机场等16个免税店经营权项目，以布局核心口岸业务 [5] - 公司已推动深圳、广州等13家已获经营权的市内免税店全部开业或运营，并持续完善运营与服务 [5] - 在境外市场，公司于2025年3月19日宣布完成收购DFS集团位于港澳地区的门店及相关无形资产，并通过增发H股引入LVMH集团和Miller家族作为战略投资者 [5] - 此次收购使公司正式接收和运营DFS在港澳的优质旅游零售门店，并获得一系列品牌及IP在中国的独家使用权等核心无形资产 [5] 战略意义与行业展望 - 中标核心机场免税经营权有助于公司受益于出入境客流复苏，机场免税与海南离岛免税在客群和场景上形成互补，可平抑单一市场波动，夯实基本盘并稳定业绩 [6] - 收购DFS大中华区业务补齐了公司在港澳的高端渠道短板，切入更高客单价和高毛利的市场区间 [6] - 与LVMH的战略合作进一步强化了公司的全球品牌资源、供应链优势与运营能力，推动其从国内免税龙头向全球旅游零售运营商升级 [6] - 随着奢侈品牌推行全渠道价格一体化，价格优势不再是核心，未来免税企业竞争焦点将转向供应链能力、消费体验与专属服务 [7] - 公司最重要的核心竞争力需要从渠道优势转向客户为王和服务为王的优势，以实现真正的增长落地 [7]