核心业绩概览 - 公司2025年实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79% 实现归母净利润131.81亿元，同比增长6.4% 实现扣非归母净利润109.75亿元，同比增长8.2% [1] - 2025年第四季度（25Q4）实现营业收入891.98亿元，同比下降4.99% 实现归母净利润32.17亿元，同比下降37.45%，但环比增长18.32% [1] 分板块业务表现 - 铁路装备业务收入1236.08亿元，同比增长11.9% 增长主要由动车组（收入684.23亿元，同比+9.6%）和机车（收入297.06亿元，同比+25.73%）驱动 货车收入同比下降6.36%至169.43亿元 客车收入同比增长35.30%至85.35亿元 [2] - 新产业业务收入突破千亿，达到1031.21亿元，同比增长19.39% 增长主要受益于风电等清洁能源装备需求修复 [2] - 城轨与城市基础设施业务收入420.90亿元，同比下降7.37% 主要因城轨新造市场下行导致车辆采购减少 [2] - 现代服务业务收入42.45亿元，同比增长10.79% [2] 盈利能力与费用 - 2025年公司综合毛利率为21.38%，与上年基本持平 净利率为6.19%，同比下降0.17个百分点 [2] - 分板块毛利率：铁路装备毛利率为25.69%（同比+0.97个百分点） 城轨业务毛利率为19.81%（同比-0.14个百分点） 新产业毛利率为16.46%（同比-1.06个百分点） 现代服务毛利率为30.96%（同比+2.52个百分点） [2] - 期间费用率合计为14.47%，同比下降0.55个百分点 其中销售费用率2.15%（-0.09pct）、管理费用率5.86%（-0.46pct）、财务费用率0.001%（+0.01pct）、研发费用率6.46%（-0.01pct） [2] 海外业务与订单 - 2025年海外业务收入再创新高，达到348.21亿元，同比增长22.88% [3] - 2025年国际业务新签订单650亿元，同比增长37.71% [3] - 国际市场取得多项突破：新能源机车获得中亚地区批量订单 内燃机车首次进入喀麦隆、摩洛哥等非洲市场 风电整机实现海外直销订单零的突破 光伏业务实现欧洲、北美认证准入突破 [3] 行业前景与公司展望 - 根据国铁集团十五五规划，到2030年全国铁路运营里程目标约18万公里，其中高铁约6万公里 截至2025年，全国铁路运营里程为16.5万公里，高铁为5.04万公里 据此推算，2026-2030年平均每年需通车高铁约2000公里 [3] - 轨道交通进入大修周期 新造与改造需求叠加，公司铁路装备业务有望保持稳定经营 [3] - 新产业方面，风光储氢、半导体、电网、海洋装备等产业在十五五期间受益于政策及需求驱动，市场空间广阔 公司相关产品技术和市场地位领先，新产业业务有望继续保持较快增长 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为138.47亿元、145.96亿元、152.61亿元 对应每股收益（EPS）分别为0.48元、0.51元、0.53元 对应市盈率（PE）分别为13倍、12倍、12倍 [4]