文章核心观点 - TD Cowen分析师因伊朗战争导致原油及原材料成本飙升 以及北美市场销售疲软 将高露洁棕榄的股票评级从买入下调至持有 目标价从96美元大幅削减至85美元 这显示即使拥有63年连续股息增长记录的必需消费品巨头也无法完全免受大宗商品驱动的利润率挤压 [2][5][6] 分析师评级与目标价调整 - TD Cowen分析师Robert Moskow将高露洁棕榄的评级从买入下调至持有 并将目标价从96美元下调至85美元 [2][5][6] - 此次下调主要基于原油成本飙升和美国市场疲软 促使该行下调了对公司2026年和2027年的盈利预期 [6] - 股票在过去一个月已下跌13.53% 从99.14美元跌至85.73美元 价格已接近新的85美元目标价 而分析师共识目标价仍为97.68美元 有12个买入评级和1个卖出评级 [11] 成本压力与盈利预期 - 与伊朗战争相关的石油基原材料成本月度飙升33.9% 同时芝加哥商品交易所的牛脂价格同比上涨40% 压缩了公司现有指引中嵌入的成本假设 [2][7] - 西德克萨斯中质原油价格在2026年3月20日达到每桶98.71美元的12个月高点 [7] - 由于上述成本压力 TD Cowen下调了其盈利预期 尽管公司2025年第四季度业绩表现扎实 [2] 公司财务与运营表现 - 2025年第四季度 公司非GAAP每股收益为0.95美元 超出市场预期的0.91美元 营收为52.3亿美元 超出51.3亿美元的预期并同比增长5.8% [9] - 2025年全年自由现金流达到36.34亿美元 公司通过股息和股票回购向股东返还了29亿美元 [9] - 北美市场有机销售额在2025年第四季度下降1.8% 并且在2025年每个季度都录得负有机增长 [3][8] - 公司管理层给出的2026年指引为净销售额增长2%至6% 基本业务每股收益实现低至中个位数增长 但该指引是基于2026年1月28日已宣布的关税情况制定的 未充分计入此后因伊朗战争引发的油价飙升影响 [10] 市场地位与估值 - 公司在全球牙膏市场占有41.2%的市场份额 并在新兴市场占据主导地位 这被认为是其真正的长期竞争优势 [3][13] - 公司股票基于过往收益的市盈率为33倍 高于行业通常的估值倍数 这限制了盈利预期下调而股价不进一步承压的空间 [12] - TD Cowen承认投资者认为公司在新兴市场的平台比同行拥有更强的定价能力 但预计国内市场的逆风和石油驱动的成本通胀将抑制近期的盈利增长 [13]