公司2025年财务业绩 - 2025年全年营业收入同比增长5.7%至3,023.3亿元，归母净利润同比增长4.4%至195.5亿元 [1] - 2025年第四季度单季业绩承压，收入同比下降6.7%，归母净利润同比下降39.2%，低于市场及机构预期 [1] - 2025年全年毛利率为26.1%，同比下降1.1个百分点 [1] 公司盈利能力与运营效率 - 公司持续推进数字化转型、全球化布局与高端品牌战略，运营效率稳步提升，部分对冲了毛利率下行压力 [1] - 管理层指引2026年收入与利润均将实现中个位数增长，且利润增速将高于收入增速 [1] - 预计2026年第一季度收入将同比下滑个位数，但对后续恢复趋势改善保持信心 [1] 机构观点与估值调整 - 基于近期销售趋势，机构下调公司2026-2027年归母净利润预测10-11% [1] - 基于12倍2026年预测市盈率不变，机构将目标价下调至30.10港元，并维持“买入”评级 [1] - 公司宣布未来三年分红比例将持续提升，目前股息率具有吸引力 [1] 中国内地市场表现 - 2025年中国内地业务收入同比增长3.1%至1,465亿元 [2] - 2025年第四季度，受国补退坡影响，中国内地业务收入同比下滑约15% [2] - 高端品牌卡萨帝在2025年收入实现双位数增长，持续引领高端市场 [2] - Leader品牌聚焦年轻用户，2025年收入同比增长30% [2] - 公司正全面推进“全域TC”模式，通过数字化工具赋能经销商运营、缩短供应链路，有望提升运营效率 [2] 海外市场表现与全球化布局 - 2025年海外业务收入同比增长8.3%至1,558亿元，第四季度海外收入维持个位数增长 [2] - 北美市场2025年全年收入与同期持平，公司正积极推进海外产能布局以应对贸易不确定性 [2] - 欧洲市场通过产品迭代、优化组织架构与供应链布局，期内白电收入同比增长双位数，盈利能力大幅改善 [2] - 新兴市场延续高增长，其中南亚市场收入同比增长23.2%，东南亚市场增长13.4%，中东非市场增长55.8% [2]