2025年业绩表现 - 2025年公司总收入为318.3亿元人民币，同比增长10.3% [1] - 2025年创新产品收入为152亿元人民币，同比增长26.2%，占总收入比例提升至47.8%（2023年为37.8%）[1] - 2025年经调整归母净利润为45.4亿元人民币，同比增长31.4% [1] - 剔除科兴中维分红影响后，经调整归母净利润仍同比增长15% [1] - 2025年收入低于机构/彭博一致预期7.4%/3.9%，经调整归母净利润低于机构/一致预期27.5%/9.0%，主因礼新医药从Merck获得的3亿美元里程碑付款未按预期计入当年收入 [1] 创新研发与产品管线 - 2025年公司有4个创新产品获批上市，包括全球首个CDK2/4/6抑制剂库莫西利、全球首款高选择性HER2 TKI宗艾替尼、国内首款24h长效非甾体抗炎药美洛昔康注射液(II)、以及首个国产重组人凝血因子VIIa N01 [2] - 安罗替尼在2025年内获批4个一线适应症，与贝莫苏拜单抗（PD-L1）形成协同矩阵 [2] - 公司在研创新药数量庞大，仅肿瘤领域就有39个处于临床阶段，包括多个具有全球FIC或BIC潜力的重磅资产，如EGFR/c-Met双抗TQB2922、Claudin 18.2 ADC LM-302、CCR8单抗LM-108等 [2] - 在肝病/代谢、呼吸/自免及镇痛领域也均有多个创新药处于III期临床 [2] - 管理层目标在2026-2028年获批上市近20款创新产品和新适应症 [2] 对外合作与业务拓展 - 2026年2月，公司与赛诺菲达成全球独家许可协议，以1.35亿美元首付款、13.95亿美元开发、监管和销售里程碑以及最高双位数销售提成，授予赛诺菲罗伐昔替尼（全球首个获批的JAK/ROCK双靶点抑制剂）的全球开发及商业化权益 [3] - 2025年7月，公司以不超过9.5亿美元全资收购礼新医药，获得抗体及ADC技术平台 [3] - 2026年1月，公司以12亿元人民币收购赫吉亚，补齐小核酸技术短板 [3] - 管理层表示对外授权将是未来业务拓展工作的核心目标 [3] 近期催化剂与未来展望 - 2026年将迎来多个重要临床数据读出，包括：AACR会议披露PD-1/VEGF双抗LM299治疗晚期实体瘤的I期数据；ESMO会议公布EGFR/c-Met双抗ADCTQB6411治疗晚期恶性肿瘤的I期数据；AHA会议披露APOC3 siRNA Kylo-12治疗严重高甘油三酯血症的I期数据 [3] - 随着仿制药收入企稳以及创新药销售持续发力，预计2026年公司业绩将继续稳健增长 [1] - 基于公司丰富的创新药管线，预计对外授权有望持续落地，进一步增厚业绩 [3] - 机构预测公司2026E/27E/28E收入同比增长13.5%/7.1%/9.2%（非BD收入：10.5%/10.0%/9.2%），经调整归母净利润同比增长5.4%/8.3%/10.5% [4]