文章核心观点 - 投资机构Irenic Capital Management作为持有Snap公司约2.5% A类股经济利益的股东，公开致信公司联合创始人兼CEO Evan Spiegel，认为公司当前市值被严重低估，并提出了一个价值释放路径，目标股价为26.37美元，对应市值约350亿美元，远高于当前约72亿美元的企业价值 [1][7][8] 公司现状与估值 - Snap拥有近10亿月活跃用户，覆盖全球13-34岁年龄段用户的75%，其中3.5亿用户使用AR工具，用户日均打开应用40次，拥有2500万付费订阅用户（年化收入接近10亿美元），每日产生超过50亿条Snaps，并拥有海量带有地理位置的图像和视频数据 [7] - 截至2026年3月27日，公司企业价值仅为72亿美元，股价为3.93美元，自IPO以来投资回报为-77% [7][8][9] - 公司交易于约1.2倍市销率，而Meta的交易倍数为5.2倍 [9] - 自IPO以来，公司股价表现分别落后于Meta和纳斯达克指数364和444个百分点；自Meta于2022年11月宣布“效率之年”以来，其表现已超越Snap 477个百分点 [9] 价值释放建议措施 - 充分把握AI机遇并实现货币化：认为Snap是少数规模化社交网络之一，是AI的自然分发点，AI/ML工具应能大幅提升广告支出的回报率，MyAI已有实际采用，但应更换微软和Perplexity等货币化合作伙伴，并挖掘其视频和图像数据集的巨大潜在价值 [3][13] - 改善成本结构：公司员工人数从疫情前约3000人增至目前超过5200人，建议效仿Meta（裁员约25%使EBITDA利润率提升近20个百分点）和Block（通过采用AI裁员40%）进行人员优化 [10] - 调整员工激励机制：认为公司用于补偿员工的股票支出过于庞大，且结构不佳，建议从纯时间归属转变为三分之二与股价目标（10美元和15美元）挂钩的绩效归属 [10] - 分拆或关闭Spectacles业务：公司在Spectacles上已花费超过35亿美元，目前每年现金消耗约5亿美元，若该业务无法自负盈亏则应关闭 [10] - 聚焦利用AI提升广告货币化效率：认为Spectacles等业务分散了公司核心的广告和订阅业务精力，应聚焦研发投入以改善广告技术栈，参考Facebook和AppLovin通过AI/ML工具提升单日活用户收入的经验 [10] - 利用估值折价进行资本回报：建议公司若产生更高的现金EBITDA，应使用大部分资金回购被低估的股票，假设以每股15美元回购约58亿美元股票，可将流通股从16.89亿股减至13.02亿股，此举将大幅增厚每股价值 [13][16] - 改善公司治理：建议给予A类股股东每股1票投票权，这将使公众股东拥有36%的投票权（与Meta和Alphabet一致），不会削弱创始人控制权，但有助于公司被纳入目前禁止的某些指数并降低资本成本 [13] 行业与竞争地位 - 在美国，规模化社交网络仅存Facebook/Instagram、TikTok、X和Snap [3] - Meta通过“效率之年”在成本控制和利润率提升方面为行业树立了标杆 [9][10] - 公司被视为“唯一无二”的资产，战略买家可能愿意支付远超预期的价格 [17]