核心观点 - 友邦保险2025年业绩虽受美元贬值等短期因素扰动，但展现出增长韧性，新业务价值增长强劲，公司上调其目标价至101港元，维持买入评级 [1] - 公司未来业绩增长将由中国内地等新市场和新业务驱动，预计2026年营运利润将增至78.95亿美元 [1] 2025年业绩表现 - 2025年实现税后营运利润71.4亿美元，同比增长约7% [1] - 归母净利润为62.3亿美元，虽低于2024年的68.5亿美元，但好于市场预期 [1] - 保险服务业绩为69.1亿美元，同比增长19.8% [1] - 投资回报为179.8亿美元，同比增长50.6% [1] - 新业务价值同比增长近20% [1] - 美元贬值带来的账目成本增加是扰动短期业绩的主要因素 [1] 公司战略与财务健康 - 管理层重申将坚持“价值增长优于规模扩张”的长期发展策略 [1] - 2025年每股基本自由盈余录得约11%的增长，显示公司现金流生成能力强 [2] - 管理层宣布计划启动新的股份回购，旨在增强投资吸引力 [2] 未来盈利展望与增长驱动 - 预计2026年营运利润增至78.95亿美元 [1] - 预计2026-2028年保费业务收入分别同比增长10%、9%、7% [2] - 预计2026-2028年新业务价值利润率分别同比增长10%、8%、7% [2] - 投资业务盈利预计将在现有水平上保持平稳 [2] - 中国香港市场的价值贡献有望维持在较高水平 [2] - 中国内地市场有望延续近期较快增长势头 [2] - 泰国市场高价值医疗产品加大渗透 [2] - 公司客群基础坚实，造血能力强劲，业绩增长有望得到中国内地及香港保险市场持续复苏的支撑 [2]