文章核心观点 - 文章聚焦于ASML Holding将于2026年4月15日发布的第一季度财报，认为这是检验其2026年增长故事的关键节点[2][12] - 尽管公司拥有极紫外光刻设备的垄断地位和创纪录的订单积压，但其增长面临中国业务下滑、成本重组和宏观不确定性的挑战，财报中的管理层指引和订单趋势将是市场关注焦点[7][10][12] 近期财务表现与市场反应 - 2025年第四季度营收为112.9亿美元，超出预期18.41%，但每股收益为8.5254美元，略低于预期0.87%[3] - 2025年第四季度净预订额创下152.8亿美元的历史记录，其中极紫外光刻设备订单达86亿美元，年末积压订单达450.6亿美元[3] - 2026年3月24日，SK海力士披露了一项价值79亿美元、持续至2027年的多年期极紫外光刻设备采购协议，这是ASML历史上最大的单笔公开订单，消息曾推动股价上涨4.60%[4] - 由于涉及裁减1700个岗位的重组计划引发员工罢工，以及多家投行因对2026年营收增长持谨慎态度而下调评级，公司股价在过去一个月下跌了13.55%，但年初至今仍上涨17.37%[4] 2026年第一季度业绩预期 - 市场普遍预期第一季度每股收益为6.6471美元，营收为86.1亿美元[6] - 公司以欧元给出的第一季度营收指引区间为82亿至89亿欧元，约合95.2亿至103.4亿美元，这意味着美元计价的普遍预期处于管理层自身预测区间的低端[6] - 公司预计第一季度毛利率在51%至53%之间，与2025年全年毛利率52.8%相比基本持平或略有收缩[6] - 公司对2026年全年的营收指引区间为340亿至390亿欧元，约合394.9亿至453亿美元[6] 关键增长驱动与风险因素 - 中国业务影响：中国在2025财年贡献了110.6亿美元营收，约占29%，管理层已示意随着出口限制收紧，该份额在2026年将显著下降[8] - 高数值孔径极紫外光刻设备进展：ASML已发货首台全规格TWINSCAN EXE:5200B设备，且英特尔已接受EXE:5200用于大规模生产，从开发到早期采用的过渡对其长期营收目标至关重要[9] - 重组计划与执行信心：裁减1700个岗位及引发的员工罢工为财报发布前带来干扰，首席执行官Christophe Fouquet如何在成本削减背景下阐述执行信心备受关注[10] 分析师观点与估值 - 分析师目标价差异巨大，Bernstein基于激进的DRAM产能扩张将目标价上调至1971美元，而市场共识目标价在1465美元附近[11] - 公司目前远期市盈率约为37倍，若财报中管理层下调全年指引，这一溢价估值将面临压力[12] - 公司450.6亿美元的积压订单中，预计65%将在未来12个月内转化为营收，2026年营收确认的速度是核心[12]