核心观点 - 法巴将国泰航空评级由“跑赢大市”下调至“中性”，目标价由13.1港元下调18%至10.7港元，主要因燃油成本飙升侵蚀利润，尽管公司上调燃油附加费，但预计无法完全转嫁成本压力，导致盈利预测被下调，估值存在下行风险 [1] 成本与定价行动 - 为应对燃料成本飙升，国泰航空在3月内两次上调燃油附加费，长途航线燃油附加费由569港元大幅上调至1560港元 [1] - 此次长途航线加价相当于每可用座位公里约9港仙，导致国泰前八大长途航线（占总运力约40%）票价上调约15% [1] - 根据计算，考虑到公司约30%的燃油对冲，此次加价仅能转嫁约70%的3月份航油价格升幅（约每可用座位公里12港仙） [1] 盈利预测与油价展望 - 法巴将国泰航空2024年及2025年盈利预测分别下调13%和5%，至75亿港元及89亿港元 [1] - 该行预测2026年航油价格平均为每桶140美元，而去年下半年为86美元 [1] - 预计航油价格将跟随油价走势，于2027年下半年起逐步正常化至约每桶80美元 [1] 行业与公司前景 - 在高油价环境下，预期国泰航空今年稍后时间起将面临利润受压的局面 [1]