公司2025年业绩概览 - 2025年全年营收1480.6亿元，同比下降21.8% [1] - 全年销售毛利率27.49%，同比提升2.61个百分点 [1] - 全年归母净利润178.8亿元，同比下降7.3% [1] - 2025年第四季度营收374.7亿元，同比下降23.5% [1] - 2025年第四季度归母净利润54.0亿元，同比增长14.7% [1] - 公司2025年分红预案为每10股派发股利3.83元(含税)，现金分红占归母净利润比例为28.37% [1] 煤炭业务经营情况 - 2025年商品煤产量13510万吨，同比减少1.8% [2] - 2025年商品煤总销量25586万吨，同比减少10.2% [2] - 煤炭业务总营收1204.0亿元，同比减少25.1% [2] - 煤炭业务毛利润325.7亿元，同比下降17.8% [2] - 煤炭业务毛利率27.1%，同比提升2.4个百分点 [2] - 2025年第四季度煤炭业务毛利润100.5亿元，同比下降3.1%，但环比增长23.0% [2] - 自产煤业务毛利率为48.1% [2] - 2025年自产煤营收660.82亿元，同比减少14.5% [3] - 自产煤毛利润317.85亿元，同比减少17.5% [3] - 自产煤销量13636万吨，同比减少0.9% [3] - 自产煤平均售价485元/吨，同比下降77元/吨 [3] - 自产煤单位销售成本251.51元/吨，同比减少30.22元/吨 [3] - 2025年第四季度自产煤销量3493万吨，同比减少6.2% [3] - 2025年第四季度自产煤销售单价514元/吨，同比下降4.2%（下降23元/吨），但环比上涨31元/吨 [3] - 2025年买断贸易煤收入537.1亿元，同比减少35.1% [4] - 买断贸易煤毛利润5.66亿元，同比减少28.6%，毛利率为1.1% [4] - 买断贸易煤销量10914万吨，同比减少23.0% [4] - 买断贸易煤单位销售价格492元/吨，同比下降15.6%（下降91元/吨） [4] 煤化工业务经营情况 - 2025年煤化工业务营收186.58亿元，同比下降9.1% [5] - 煤化工业务毛利26.90亿元，同比下降13.6% [5] - 煤化工业务毛利率14.4%，同比下降0.8个百分点 [5] - 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇(不含自用)/硝铵对外销量分别为70.1、68.0、242.3、21.2、58.9万吨，同比变化分别为-9.5%、-8.4%、+18.9%、+1015.8%、+3.0% [5] - 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝铵单位对外售价同比变化分别为-10.8%、-7.7%、-14.4%、+1.8%、-13.5% [5] - 聚乙烯/聚丙烯/尿素/硝铵单吨毛利润同比变化分别为-61.1%、-105.6%、+16.4%、-50.7% [5] - 甲醇单吨毛利从2024年的-22元/吨扭转为2025年的416元/吨 [5] - 公司在建的榆林煤炭深加工基地项目规模为90万吨/年聚烯烃，预计2026年12月投产 [5] 行业与公司前景 - 自2025年下半年以来，国内煤炭行业实施超产管控，2025年下半年煤炭产量同比减少明显，市场煤价止跌回升 [6] - 2025年第一至第四季度秦皇岛港Q5500动力煤平仓价分别为720、632、672、764元/吨，第三、四季度逐季提升明显 [6] - 2026年第一季度动力煤均价约715元/吨，维持在700元/吨以上水平 [6] - 供给端，在矿山安全监管趋严和反超产约束下，煤炭供应增加节奏或继续放缓 [6] - 需求端，2026年1-2月火电发电量同比转正，电力耗煤有望实现较好增长，基本面向好预期下，煤价有望延续上行态势 [6] - 公司在建苇子沟煤矿240万吨/年和里必煤矿400万吨/年正积极推进，计划分别于2026年底和2027年投产 [6] - 预计2026-2027年公司有望实现归母净利润190.3亿元、198.6亿元（原预测值为172.6亿元、181.8亿元） [6] - 新增2028年归母净利润预测值206.7亿元 [6] - 对应2026年3月31日收盘价，2026-2028年预测市盈率(PE)分别为12.0、11.5、11.0倍 [6] - 在国际油价受中东地缘冲突影响大幅上涨的背景下，煤化工成本优势将进一步凸显 [6]