晨星对中国海外发展的最新研究观点 - 晨星将公司的公允价值预测下调9.5%，从21港元下调至19港元，主要原因是对于收入预期更加保守 [1][7] - 尽管如此，该公司仍是晨星在中国房地产板块的首选，股价目前较其估值折让40% [1][8] 公司财务与经营业绩 - 2025年公司收入和经营利润同比分别下降9%和26% [2][9] - 尽管预售物业价格走低拖累利润率，但公司2025年土地投资增长47%，达到1190亿元人民币，大部分新投资地块位于中国富裕地区 [2][9] - 业绩不尽人意主要反映先前物业销售盈利能力疲软，但预计新项目因质素提升将带来更高的利润率，推动业绩好转 [2][9] - 公司维持18.3%的中期周期经营利润率预期 [3][10] - 公司维持稳健的资产负债表，2025年净负债比率为34%，在中国开发商中处于较低水平 [5][12] 未来增长与前景展望 - 五年收入复合年增长率预测从5%小幅下调至4% [3][10] - 预计随着内地大城市住房需求的逐步复苏，收入将从2027年开始温和反弹 [3][10] - 新推出的高端项目应有助于缓解2030年前的库存压力 [4][11] 财务健康与融资能力 - 公司有效地将平均融资成本控制在3%以下 [6][13] - 较低的融资成本支持了公司的债务偿还、土地收购和项目开发 [6][13]