文章核心观点 - 黑石集团的增长故事日益锚定于其强大的募资能力 这种能力为公司在行业面临周期性挑战时提供了显著的缓冲和业务稳定性 并驱动了一个由大规模资本基础支撑的强大投资飞轮 [1][5] 黑石集团募资与资产管理规模 - 2025年 尽管另类投资环境充满挑战 黑石集团仍募集了约2400亿美元资金 推动其总资产管理规模达到1.3万亿美元 [2][10] - 公司募资势头直接转化为收费资产管理规模的增长 其中50%来自非上市房地产投资信托基金和私募信贷策略等永续或长期工具 这些工具不依赖资产出售产生收入 从而支持了稳定的收益结构 [3] - 截至2025年12月31日 黑石集团持有1983亿美元的干火药 为其提供了充足的投资能力 2024年和2025年分别部署了1339亿美元和1382亿美元资本 展示了其大规模配置资本的能力 [4] 黑石集团业务模式与财务表现 - 强大的募资和部署能力使黑石能够把握私募信贷、基础设施和数字资产等高增长领域的机遇 而强劲的部署和业绩表现又会吸引更多资金流入 从而强化了这一循环 [4] - 公司的盈利结构日益向收费相关收益倾斜 这比基于业绩的收入更具可预测性 [3] - Zacks对黑石2026年和2027年收益的一致预期显示 其同比增长率分别为14%和26.8% 不过这两年的预期在过去30天内均被下调 [13] 黑石集团市场表现与估值 - 过去三个月 公司股价下跌了27.6% 而同期行业跌幅为20.5% [9] - 从估值角度看 黑石基于未来12个月预期收益的市盈率为16.98倍 高于8.93倍的行业平均水平 [12] 同业公司比较 - 阿波罗全球管理公司在募资方面也处于强势地位 但其模式更侧重于信贷和与保险相关的资本 2025年 阿波罗实现了约2280亿美元的资金流入 推动其总资产管理规模在2025年12月31日达到约9380亿美元 接近1万亿美元的里程碑 [6][7] - KKR在募资方面同样表现强劲 已成为另类投资行业中规模扩张最快的参与者之一 2025年是其有史以来募资表现最好的一年 募集了约1290亿美元 仅第四季度就达280亿美元 这推动其总资产管理规模达到约7400亿美元 且付费资产管理规模以更快的速度增长 [8]