2025年全年业绩概览 - 2025年全年收入为170.3亿元，同比微增0.5%，但低于市场预期，主要因传统基石业务表现不及预期 [1] - 2025年归母净利润为3.21亿元，同比大幅下滑37.3%，低于市场预期，主要受AI战略转型产生的一次性离职补偿、商誉减值损失及研发投入加大影响 [1] 财务与利润率表现 - 2025年全年毛利率为20.4%，同比下降1.7个百分点，主要受业务结构调整与人员优化带来的一次性成本、以及拓展大客户造成的过渡期损耗成本影响 [2] - 2025年归母净利率为1.9%，同比下降1.1个百分点，主要受一次性成本、商誉减值损失及AI战略转型研发投入增加影响 [2] “一体两翼”AI战略进展 - 公司“一体两翼”战略以AI为核心，Physical AI和Digital AI为两翼，成果初显 [1] - 2025年全场景AI产品与服务收入同比增长109%至20.0亿元，其中：鸿蒙AIoT与数字孪生收入同比增长94%至7.08亿元；AI应用产品和Agent收入同比增长41%至2.35亿元；AI平台及服务收入同比增长82%至6.09亿元；云及算力收入同比增长387%至4.51亿元 [1] - Physical AI方面，公司依托Kaihong OS及Meta平台，坚持软硬一体化，深度参与鸿蒙城市规模化落地，推出行业专用系统及智能体感知终端 [1] - Digital AI方面，公司成功发布allmeta企业智能业务操作系统，实现从传统记录系统向智能操作系统的演进 [1] - 管理层展望2026年，AI业务收入增速有望达到70%-100%之间 [1] 盈利预测与估值调整 - 鉴于传统基石业务承压，机构下调公司2026年收入预测3.5%至173.8亿元 [2] - 考虑到收入下调及毛利率承压（部分被潜在投资收益抵消），机构下调公司2026年归母净利润预测27%至6.49亿元 [2] - 机构引入2027年收入预测为184.4亿元，归母净利润预测为4.85亿元 [2] - 机构维持中性评级，但将目标价下调35%至3.6港元（基于13.5倍2026年预测市盈率） [2] - 公司目前交易于12.4倍2026年预测市盈率，对应目标价有9%的上行空间 [2]