公司2025年财务业绩 - 2025年全年营收2195.0亿元，同比下降6.1%；第四季度营收519.1亿元，同比下降12.2%，环比下降11.3% [1] - 2025年全年归母净利润308.7亿元，同比下降37.1%；第四季度归母净利润38.0亿元，同比下降65.4%，环比下降60.2% [1] - 2025年全年扣非归母净利润307.3亿元，同比下降37.3%；第四季度扣非归母净利润37.6亿元，同比下降65.7%，环比下降60.4% [1] - 公司拟每股派发现金红利0.44元，2025年度现金分红比例维持约50%；第四季度完成A+H股份回购约23.7亿元，自2023年起前三轮回购总金额98亿元 [1] 第四季度集运业务运营表现 - 第四季度集运业务收入约497.0亿元，同比下降13.0%；其中供应链收入119.9亿元，同比增长17.3% [3] - 第四季度集装箱运量达725.0万标准箱，同比增长5.1%，环比增长5.0% [3] - 第四季度综合单箱收入为875美元/标准箱，同比下降19%，环比下降17%；外贸单箱收入为1065美元/标准箱，同比下降19%，环比下降16% [3] - 第四季度集运业务单箱成本约842美元/标准箱，同比下降2.3%；单箱毛利为127.1美元/标准箱，同比下降56.9% [3] - 第四季度集运业务息税前利润率约9.3%，同比下降15.4个百分点，环比下降11.6个百分点；集运净利率约7.1%，同比下降12.1个百分点，环比下降9.1个百分点 [4] 分航线运营与码头业务 - 分航线看，第四季度跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆航线收入同比变化分别为-26%/-22%/-6%/-20%/+9% [3] - 分航线看，第四季度跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆航线货量同比变化分别为-1%/+14%/+3%/-3%/+12% [3] - 分航线看，第四季度跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆航线单箱收入同比变化分别为-24%/-31%/-8%/-16%/-2% [3] - 干线单价整体走淡，但欧线与亚洲内航线箱量实现同环比增长，内贸航线呈现环比量价齐升 [2] - 第四季度码头业务营收31.2亿元，同比增长8.7%；毛利率21.8%，同比下降5.5个百分点 [4] - 第四季度中远海运港口总吞吐量3971.8万标准箱，同比增长8% [4] 行业观点与投资逻辑 - 持续看好集运龙头网络型资产价值，其主业格局为运价托底，报表端利息收入与投资收益对中长期盈利中枢形成支撑，市净率与净现金构筑安全边际，价值修复空间较大 [5] - 当前公司市净率显著低于疫情前常态化水平，已较大程度隐含红海通航、运力交付等潜在悲观预期 [5] - 公司稳定的高分红与积极的回购政策，带来可观的股东回报，其现金分红与回购总金额及占市值比例在市场领先 [5] - 中东地缘扰动（如霍尔木兹海峡长期封锁）可能引发供应链事件期权，导致航线拥堵、运力周转效率下降及有效供给减少，甚至引发更大范围供应链紊乱 [5] - 叠加欧美干线处于由淡转旺窗口期，短期运价或将迎来催化；地缘局势加剧也可能带来风险溢价、燃油及保险等附加费的传导，并延后红海复航预期 [5] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2026-2027年归母净利润分别为272.3亿元、216.9亿元，新增2028年预测值为225.4亿元 [6] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为8倍、11倍、10倍 [6] - 对应2026-2028年预测市净率分别为0.94倍、0.90倍、0.86倍 [6] - 预估2026年H股与A股股息率分别为7%与6% [6]