业绩表现 - 2025年公司收入为6.42亿元，同比增长15.0% [1] - 2025年non-IFRS口径净利润为3.42亿元，同比增长5.7% [1] - 剔除利息收入、债券投资收益及所得税后的non-IFRS EBIT约为1.77亿元，同比增长37.1%，对应利润率为27.6%，同比提升4.5个百分点 [1] - 2025年公司毛利率为60.0%，同比提升1.4个百分点 [2] - 2025年non-IFRS经营利润率为27.6%，同比提升4.5个百分点 [2] 收入驱动因素 - 核心精准营销及企业解决方案收入为5.94亿元，同比增长16.0% [1] - 药企客户数达到269家，同比增长18.0% [1] - 覆盖产品数达到653个，同比增长29.1% [1] - 平均单个企业合作产品数约为2.43个，高于2024年的约2.22个 [1] - 付费点击总次数为1570万次，同比增长18.0% [1] 收入增长趋势与行业观察 - 2025年上半年和下半年的收入同比增速分别为28.2%和4.8%，存在波动 [1] - 下半年收入增速放缓，部分原因可能是药企在强管控后一定程度回流线下学术教育活动 [1] - 公司新增的部分合作项目处于早期，订单和收入贡献相对有限，有待深化 [1] - 从长期趋势看，数字化渠道营销投入占药企预算的比重整体呈现波动提升态势 [1] 财务状况与股东回报 - 截至2025年末，公司在手现金及债务投资约为45亿元 [2] - 2025年全年合计派息比例约为55%，通过高比例分红回馈股东 [2] 盈利预测与估值 - 维持2026年和2027年non-IFRS经营利润预测不变，分别为1.97亿元和2.31亿元 [2] - 目标价下调16%至11.4港元，基于15倍目标EV/EBIT估值及现金预测 [2] - 公司当前股价交易于约9倍和8倍的2026年及2027年EV/EBIT（剔除现金），相比目标价有34%上行空间 [2]