核心财务表现 - 2025年公司实现营收536.94亿元，同比下降4.92%，归母净利润35.86亿元，同比下降15.96% [1] - 2025年第四季度经营状况显著改善，实现营收138.31亿元，同比增长2.81%，归母净利润5.34亿元，同比增长53.59% [1] - 2025年第四季度扣非归母净利润为5.08亿元，同比大幅增长87.17%，得益于汇率升值和公司商品结构优化 [1] 分区域及业务表现 - 2025年公司海南地区营收同比微降1.23%，上海地区营收同比下降25.10% [1] - 2025年子公司三亚市内店和海免公司的归母净利润同比分别增长139%和18% [2] - 海口国际免税城在2025年实现扭亏为盈 [2] 离岛免税市场与项目进展 - 自2025年9月以来，海南离岛免税销售额同比转正，客单价持续回升 [2] - 封关运作百天后，海南离岛免税销售额达到156.2亿元，同比增长27.64% [2] - 海口国际免税城各地块及三亚国际免税城一期2号地项目建设有序推进，自营项目落地后有望加速业绩释放 [2] 海外业务拓展 - 2026年1月，公司收购DFS大中华区零售业务，并与LVMH集团签订战略合作备忘录 [2] - 此次收购有助于公司快速建立在中国香港和澳门市场的优势，并有望借助LVMH资源强化供应链和品牌优势 [2] 未来盈利预测与估值 - 机构预测公司2026至2028年每股收益（EPS）分别为2.56元、2.94元和3.49元 [2] - 当前股价对应2026至2028年预测市盈率分别为27.5倍、23.9倍和20.2倍 [2]