公司业绩概览 - 2025年全年实现营业额2814.4亿元，较上年增长0.9% [1] - 股东应占净利润为254.2亿元，较上年下降0.5% [1] - 核心净利润为224.8亿元，较上年下降11.4% [1] - 建议宣派末期股息每股0.966元，全年股息每股1.166元，维持基于核心净利润37%的全年派息率 [1] 业务结构分析 - 开发销售型业务营业额2381.6亿元，同比增长0.4% [1] - 经常性业务营业额432.8亿元，同比增长3.7% [1] - 2025年经常性业务核心净利润116.5亿元，其核心净利润贡献占比同比提升11.2个百分点至51.8% [1] 盈利能力与毛利率 - 全年综合毛利率为21.2% [1] - 开发销售型业务毛利率为15.5% [1] - 经营性不动产收租型业务毛利率为71.8%，同比提升1.8个百分点 [1] - 华润万象生活运营管理效率提升，带动毛利率同比提升2.5个百分点至35.5% [1] 开发销售业务表现 - 2025年实现物业签约销售额2336亿元，行业排名第三 [2] - 实现签约面积922万平米 [2] - 新增土储计容建面339万平米，年末总土地储备约4673万平米 [2] 财务状况 - 2025年末公司净有息负债率为39.2% [2] - 加权平均债务融资成本较2024年底下降39个基点至2.72%，维持行业最低水平 [2] 商业运营与竞争优势 - 2025年新开业购物中心7座，年末在营购物中心达98座 [2] - 在营购物中心中，82个项目零售额位列当地市场前三 [2] - 全年自持购物中心实现零售额2392亿元，同比增长22.4%，增速显著跑赢全国社零大盘 [2] 机构观点与预测 - 公司作为央企地产领先者，全业态均衡布局，大资管持续精进，商业运营护城河深厚 [2] - 开发销售精准匹配住房新趋势，有望持续受益行业发展 [2] - 预计2026-2027年EPS分别为3.89元、4.17元，新增2028年EPS预测为4.63元 [2] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为6.4倍、6.0倍、5.4倍 [2]