核心业绩表现 - 2025年公司实现营业收入2814.4亿元，同比增长0.9% [1] - 2025年归母净利润为254.2亿元，同比微降0.45% [1] - 2025年归母核心净利润为224.8亿元，同比下降11.4% [1] - 2025年公司毛利率为21.2%，同比下降0.4个百分点，其中开发结算毛利率为15.5%，同比下降1.3个百分点 [1] - 公司计划每股派息1.166元人民币，全年股息率对应为4.6%，派息比例维持在37% [1] 经常性业务（商业运营） - 2025年经常性业务实现营业收入432.8亿元，同比增长3.7% [2] - 经常性业务实现核心净利润116.5亿元，同比增长13.1%，其占公司核心净利润比重提升至51.8% [2] - 经营性不动产收租业务实现营业收入254.4亿元，同比增长9.2%，实现核心净利润98.7亿元，同比增长15.2% [2] - 购物中心实现销售额2392亿元，同比增长22.4%，实现营收219.2亿元 [2] - 截至2025年末，在营购物中心98座，总建筑面积1242万平方米，出租率高达97.4%，其中82个项目位列当地市场前三 [2] 开发销售与土地储备 - 2025年公司实现签约销售金额2336.0亿元，同比下降10.5%，签约销售面积922万平方米 [2] - 2025年开发业务实现结算金额2381.6亿元，同比增长0.4%，占营收比重84.6% [2] - 开发业务实现核心净利润108.3亿元，同比下降28.1% [2] - 截至2025年底，公司已售未结算金额为1645.8亿元，预计其中1234.8亿元将于2026年结算 [2] - 2025年公司新增土地储备339万平方米，总地价916.6亿元，五大核心城市占比接近80% [3] - 截至2025年末，公司总土地储备为4673万平方米 [3] 财务健康状况 - 截至2025年末，公司净负债率为39.2%，同比上升7.3个百分点 [1] - 公司加权融资成本降至2.72%，同比下降39个基点 [1] 机构观点与盈利预测 - 机构看好公司购物中心租金收入及经营质量持续超预期 [1] - 机构上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为263.0亿元、272.5亿元、283.7亿元 [1] - 预计2026-2028年对应EPS分别为3.69元、3.82元、3.98元，当前股价对应PE为6.9倍、6.6倍、6.4倍 [1] - 机构认为公司销售拿地稳健，市占率持续提升，充裕土储保障未来结转业绩，经常性业务盈利水平高企，维持“买入”评级 [1]