核心财务表现 - 25年营业收入2,814亿元，同比微增0.9% [1] - 25年归母净利润254亿元，同比下降0.5%；核心净利润225亿元，同比下降11.4% [1] - 核心净利润中，经常性业务贡献117亿元，同比增长13%，贡献占比达52%，同比提升11个百分点 [1] - 25年毛利率、归母净利率和核心净利率分别为21.2%、9.0%和8.0%，同比分别下降0.4、0.1和1.2个百分点 [1] - 25年计划每股派息1.166元，派息金额占核心净利润比例维持在37%，对应2026年3月30日收盘价的股息率为4.7% [1] 房地产开发销售 - 25年销售金额2,336亿元，同比下降10.5%；销售面积922万平方米，同比下降18.7%；销售均价25,000元/平方米，同比上涨10.0% [2] - 25年拿地金额917亿元，同比增长18%；拿地面积339万平方米，同比下降14%；拿地/销售金额比为39% [2] - 25年末开发销售型土储3,936万平方米，同比下降10.3%，其中一二线城市占比67% [2] - 25年末合同负债1,436亿元，同比下降33.4%，覆盖25年地产结算收入0.6倍；地产结算毛利率为15.5%，同比下降1.3个百分点 [1] 经营性业务（IP） - 25年经常性业务收入433亿元，同比增长4% [1] - 25年IP（含酒店）收入合计255亿元，同比增长9.2% [2][3] - 商场业务：25年末已开业98座（当年新开6座），其中82座商场零售额排名当地前三；全年零售额2,392亿元，同比增长22.4%，同店增长12.0% [2] - 商场业务：非重奢零售额占比64%，同比提升2个百分点；重奢零售额同比增长18.3%，非重奢零售额同比增长24.9% [2] - 商场业务：25年租费收入219亿元，同比增长13.3%；毛利率77.0%，同比提升1.0个百分点；经营利润率63.1%，同比提升2.1个百分点 [3] - 写字楼业务：25年租金收入16.8亿元，同比下降10.8%；毛利率70.0%，同比下降2.4个百分点；出租率78%，同比提升3个百分点 [3] - 酒店业务：25年收入18.5亿元，同比下降10.5% [3] 财务状况与融资 - 至25年末，有息负债余额2,815亿元，同比增长8.3% [3] - 25年末净负债率为39.2%，同比上升6.8个百分点；现金短债比为2.3倍，同比提升0.4倍 [3] - 25年末融资成本为2.72%，较24年末下降39个基点，处于行业低位 [3] - 25年三费费率为6.3%，同比上升0.3个百分点 [1] - 25年投资收益20亿元，同比增长405%；IP公允价值变动59亿元，同比下降22.9% [1] 业务模式与展望 - 公司坚持“3+1”的商业模式，IP综合实力全国领先 [4] - 公司背靠华润集团，是行业领先的城市投资开发运营商，财务稳居绿档 [4] - 住宅开发土储优质，商业运营行业领先，能贡献业绩压舱石，有助于提升分红持续性预期 [4]