核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，实现收入与销量高速增长，技术迭代取得突破，2026年销量目标稳健，全球化与高端化进程有望驱动未来盈利高增 [1][2][3] 2025全年业绩表现 - 2025全年总销量达302.5万辆，同比增长39.0%，首次突破300万辆大关 [1] - 2025全年实现营业收入3452.3亿元，同比增长25.1% [1] - 2025全年归母净利润为168.5亿元，同比增长0.2% [1] - 2025全年毛利率为16.6%，同比提升0.1个百分点 [1] 技术迭代与智能化进展 - 辅助驾驶领域：正式发布千里浩瀚智驾方案，实现端到端大模型与AI算法深度融合 [1] - 智能座舱领域：Eva超拟人智能体上车，Flyme Auto 2.0系统用户量突破200万 [1] - 新能源三电领域：雷神AI电驱2.0量产装车，热效率达47.26% [1] 2025年第四季度经营状况 - 25Q4销量为85.4万辆，同比增长24%，环比增长12% [2] - 25Q4实现营收1058亿元，同比增长22%，环比增长19% [2] - 25Q4毛利率为16.9%，同比下降0.5个百分点，环比提升0.3个百分点，环比提升主要来自销量带动的规模化降本 [2] - 25Q4销售费用率为6.4%，同比及环比均提升0.3个百分点，主要因高端品牌宣发和海外渠道建设 [2] - 25Q4管理费用率为2.1%，同比提升0.2个百分点，环比提升0.6个百分点 [2] - 25Q4研发费用率为5.6%，同比提升0.5个百分点，环比提升0.7个百分点 [2] - 25Q4研发投入为59亿元，研发投入费用化率提升至43%，同比提升7个百分点，环比提升12个百分点 [2] 2026年公司展望与目标 - 公司设置的2026年度销量目标为345万辆，同比增长14% [2] - 2026年出海目标为64万辆，同比增长52% [3] - 计划2026年在海外累计建成超1300家门店，配合全球生产基地布局 [3] 2026年产品规划与战略 - 2026年规划上市多款新车型，3月已推出大五座旗舰SUV极氪8X且预定火爆 [3] - 预计2026年上半年还将上市银河星耀7、银河M7、银河V900等车型 [3] - 延续2025年银河M9、领克900、极氪9X的高端化进程 [3] 机构盈利预测与估值调整 - 上调2026年收入预测由4327亿元至4443亿元，上调2026年利润预测由158亿元至215亿元 [3] - 上调2027年收入预测由4867亿元至4890亿元，上调2027年利润预测由196亿元至261亿元 [3] - 新增2028年收入预测5496亿元，新增2028年利润预测316亿元 [3] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为9倍、8倍、6倍 [3]