核心观点 - 中信证券维持网龙“买入”评级 给予2026年目标价13港元 对应估值71.7亿港元 [1] - 公司注重股东回报 预计维持每股1港元分红 董事会主席计划在未来12个月内增持股份 [1] - 公司2025年业绩显示营收与利润增长 下半年经营利润显著改善 Mynd.AI业务预计温和修复且盈利能力有望持续改善 [1] - 公司与字节跳动火山引擎达成AI合作 旨在加速向AIGC创作型企业转型 提升盈利质量和增长潜力 [2] 财务表现与估值 - 公司2025年全年实现营收44.8亿元 归母净利润1.5亿元 [1] - 2025年全年毛利率为70.3% 同比提升5.1个百分点 [1] - 2025年全年经营利润为2.8亿元 下半年经营利润同比增长47.7% [1] - 采用分部估值法 给予公司2026年估值71.7亿港元 对应目标价13港元 [1] 业务运营与展望 - Mynd.AI业务2025年收入为12.0亿元 毛利率为25.0% [1] - Mynd.AI业务运营费用整体同比下降21% [1] - 预计伴随海外教育大屏市场逐步恢复及费用管控 Mynd.AI业务营业利润率有望持续改善 [1] - Mynd.AI业务收入端预计有望实现温和修复 [1] 战略合作与转型 - 公司与字节跳动旗下火山引擎签署AI生态与联合创新合作框架协议 [2] - 合作旨在共同构筑技术、资源、生态的深度合作壁垒 规模化生产新一代AIGC教育资源 [2] - 网龙在教育、文创、游戏等领域的AIGC综合战略能力将与火山引擎技术基础设施结合 [2] - 合作料将加速公司向AIGC创作型企业转型 盈利质量和增长潜力有望进一步提升 [2] 股东回报与信心 - 公司预计2026年维持每股1港元分红 对应股息率约11% [1] - 公司董事会主席计划在未来12个月内增持公司股份 彰显长期发展信心 [1]