文章核心观点 - 作者认为Chimera Investment Corporation的C系列优先股CIM-C是目前极具吸引力的投资机会 因其价格被低估且剥离收益率很高 同时预计其相对估值差异将推动未来数周或数月内价格表现优于同类产品 [2][4][18] 投资机会与估值分析 - CIM-C当前交易价格为20.15美元 评级为“强力买入” 其剥离收益率高达11.05% 年化收益率至赎回为8.83% [5][6] - 相对于同一房地产投资信托基金的其他优先股CIM-B、CIM-D和CIM-A CIM-C近期表现不佳 但由于其起始价格更低且收益率更高 预期将出现均值回归并实现超额收益 [11][16] - CIM-B的剥离收益率略高于CIM-C约一两个基点 起始价格为22.24美元 而CIM-D的剥离收益率为10.71% 吸引力相对较低 [12] - 作者已建立5962股CIM-C的显著头寸 计划在估值正常化时平仓 旨在获取高收益和合理的上行潜力 [20] 产品特性与市场表现 - 优先股为寻求高股息收益且希望价格波动性低于普通股的投资者提供了一个选择 尽管仍有波动 但长期来看优先股往往波动性更小且表现更好 [3] - 在正常市场环境下 优先股价格日均波动通常小于0.5% 近期波动超出正常范围部分是由流动性驱动 周度波动远低于日度波动 [7] - 与同业相比 CIM-C的风险评级较高 因此其波动性也应较高 但近期波动水平异常 [9] 公司业务与风险概况 - Chimera Investment Corporation是一家抵押贷款房地产投资信托基金 运营使用高杠杆 其投资组合因所投资的抵押贷款类型而包含大量信用风险 同时也有一些利率风险 [19] - 与专注于机构抵押贷款支持证券的抵押贷款房地产投资信托基金相比 CIM因侧重信用风险而对利率风险的敞口较小 [19] - 抵押贷款房地产投资信托基金通常通过承担信用风险或利率风险来产生净利息收入 作者通常更倾向于投资于承担利率风险的抵押贷款房地产投资信托基金的优先股 但此次认为CIM-C的估值足够有吸引力 [20]