核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入2949亿元，同比下降13.2% [1] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为528亿元，同比下降5.3% [1] - 第四季度业绩出现改善，Q4营业收入818亿元同比下降3.0%，但归母净利润138亿元同比增长11.1% [1] 煤炭业务分析 - 产销基本稳定，2025年商品煤产量3.3亿吨同比下降1.7%，煤炭销售量4.3亿吨同比下降6.4% [1] - 外购煤销量下滑显著，为0.99亿吨，同比下降19.6% [1] - 煤炭销售平均价格（不含税）为495元/吨，同比下降12.1% [1] - 成本控制有效，吨煤成本347元/吨同比下降11%，自产煤销售成本283元/吨同比下降3% [1] - 煤炭业务实现收入2212亿元同比下降17.7%，营业成本1546亿元同比下降17.7%，利润总额466亿元同比下降9.6% [1] 电力业务分析 - 发电量有所下降，2025年总发电量2202亿度同比下降3.8%，总售电量2070亿度同比下降3.9% [2] - 售电价格随市场下跌，平均度电价格0.386元同比下降4.0% [2] - 燃煤成本改善带动盈利能力提升，度电成本0.335元同比下降约6.1%，度电毛利0.0513元同比上升12.7% [2] - 电力业务售电总收入891亿元同比下降7.1%，售电成本731亿元同比下降9.3%，售电利润总额12.6亿元同比上升13.7% [2] 分红与股东回报 - 公司2025年全年分红率为78%，每股派发现金红利2.01元 [3] - 其中年末分红1.03元，以3.31元收盘价计算，股息率为4.3% [3] - 公司承诺2025-2027年分红比例不低于65% [3] 资产重组与资源储备 - 公司通过收购集团资产显著增强了资源禀赋 [3] - 煤炭保有资源量提升至685亿吨，增长64.7% [3] - 可采储量提升至345亿吨，增长97.7% [3] - 煤炭产量提升至5.12亿吨 [3] - 公司拥有新街一井二井、塔然高勒井田及杭锦能源1000万吨等在建煤矿项目 [3] 未来盈利预测 - 预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为636亿元、643亿元、649亿元 [3] - 对应同比增速分别为+20.4%、+1.14%、+0.79% [3] - 研究报告维持对公司“强烈推荐”的评级 [3]