黄金市场观点 - 尽管近期价格出现大幅回调，但黄金今年仍有望创下历史新高 [2] - 中东冲突正在构建中期上行风险，尽管短期波动使许多投资者保持观望 [2] - 黄金在1月底创下历史新高后回落，主要因美国实际收益率上升和美元走强打压价格 [3] - 此次抛售主要由美国和欧洲的ETF资金流出驱动，这些地区的持仓历来对实际利率敏感 [3] - 中国是例外，受强劲的境内实物需求支撑，黄金ETF持续吸引资金净流入 [3] - 投机性头寸已被清出，市场正在筑底，任何向每盎司4000美元心理关口的回调都应被视为建立头寸的机会 [4] - 黄金在结构上被低配，越来越多的私人和公共部门投资者将其视为长期战略资产而非战术交易 [4] 黄金中期看涨逻辑 - 石油和能源供应长期中断增加了滞胀风险，而滞胀（增长疲软与持续通胀并存）历来对黄金有利 [5] - 经济增长放缓引发的财政和货币刺激将提供进一步支撑 [5] - 对美国债务可持续性的持续担忧以及对美联储独立性的质疑，继续支撑官方部门和机构为多元化配置而买入黄金的需求 [5] 白银市场观点 - 随着牛市恢复，预计白银将创下新高并跑赢黄金 [6] - 白银作为工业金属的双重角色带来了黄金所没有的脆弱性，全球增长环境疲软将抑制工业白银需求，特别是来自电子和太阳能电池板制造商的需求，并打压投资者情绪 [6] - 金银比今年不太可能重新测试早些时候的低点，可能只会压缩至50至60的区间 [6] - 实物白银市场的供应短缺预计将持续，因矿山供应和回收量受限，而工业和投资需求却在增长 [7] - 考虑到其更高的价格波动性，白银更多是一种战术性而非战略性的持仓 [7] 其他贵金属与宏观风险 - 近期的盘整正在创造买入机会 [2] - 但如果油价导致全球经济增速放缓，白银、铂金和钯金将面临越来越大的阻力 [2]