投行观点 - 富国银行将亚马逊列为2026年首选互联网股 维持“超配”评级 并将其目标价上调至305美元 [2][4] - 该观点基于两大驱动因素：AWS收入加速增长 以及自由现金流修正出现期待已久的积极拐点 [2][4] 核心业务表现 - AWS在2025年第四季度收入达356亿美元 同比增长24% 为13个季度以来最快增速 年化收入运行率达1420亿美元 运营利润率为35% [6] - 广告服务在2025年第四季度收入为213.17亿美元 同比增长23% [6] - 公司2025年全年收入达7169.2亿美元 运营利润为799.8亿美元 [6] 资本支出与自由现金流动态 - 2025年运营现金流增长20%至1395.1亿美元 但资本支出激增59%至1318.2亿美元 导致报告的自由现金流大幅收窄 [7] - 公司已给出2026年资本支出指引约为2000亿美元 主要用于AI基础设施 [7] - 富国银行认为 稳定的2026年资本支出指引消除了一个关键的情绪压制因素 [5] - 加速的AWS收入正推动自由现金流修正四季度来首次转正 这是该股的一个重要转变 [5] 估值与市场预期 - 当前股价为210.57美元 年初至今下跌9% 但基本面业务正在加速 [8] - 富国银行指出 以2027年GAAP收益21倍的估值具有吸引力 是具吸引力的入场点 [5] - 分析师共识目标价为281.26美元 有63个买入或强力买入评级 仅4个持有评级 无卖出评级 [8] - 远期市盈率为26倍 低于富国银行引用的2027年21倍GAAP市盈率估值论点 表明市场可能低估了AWS的增长轨迹 [8] 风险与关注点 - 近期风险包括关税和疲软的国际业务板块 国际板块运营利润同比下降21% [10] - 2025年第四季度受到24.4亿美元特殊费用支出的冲击 [10] - 关键观察点是自由现金流的正常化 若AWS产能货币化速度如管理层所述 资本支出周期最终应能带来显著的自由现金流反弹 [9]