研报核心观点 - 国信证券给予中国中免“优于大市”评级 [1] 公司业绩表现 - 2025年公司业绩与快报一致 第四季度利润端改善显著 [1] - 第四季度毛利率提升近5个百分点 [1] - 公司计提了日上业务的商誉减值 [1] 业务运营与结构 - 海南业务在下半年恢复增长 [1] - 有税业务收缩以优化业务结构 [1] 增长驱动因素 - 海南政策红利与公司主观动能提升共同驱动收入增长 [1] - 公司利润率正逐步修复 [1]