核心财务表现 - 2025年公司总收入（持续经营业务）同比增长28.8%至人民币38.6亿元 [1] - 2025年归母净利润同比下降12.7%至7.0亿元 [1] - 2025年经调整归母净利润（剔除非现金及非运营项目）同比大幅增长64.7%至9.7亿元，反映核心业务强劲增长动能 [1] 核心业务：影像与设计产品 - 2025年影像与设计产品收入同比增长41.6%至29.5亿元，占总收入比重提升至76.6%，成为核心增长引擎 [1] - 增长主要由付费订阅用户增加驱动，截至2025年底付费订阅用户数同比增长34.1%至1691万人 [1] - 生产力工具表现亮眼，2025年付费订阅用户同比增长67.4%，其中海外市场付费用户年内翻倍增长 [1] - 生活场景应用付费订阅用户同比增长30.3%，美图秀秀凭借AI功能登顶52个国家及地区总榜，海外MAU突破1亿 [1] AI技术与产品赋能 - 公司将AI Agent能力接入大部分产品矩阵，通过行业专属AI Agent将模型能力转化为可规模化的生产力工作流 [2] - 在a16z全球Top 50 GenAI移动应用榜单中，美图凭借四款入选应用位列影像、视频及设计类别第一 [2] - 美图设计室的Agent功能自2025年12月以来已迅速成为付费金额增长的主要驱动力 [1] 运营效率与费用控制 - 2025年销售及营销费用率稳定在约16% [2] - 2025年研发费用同比仅增3.8%（剔除基础模型训练后增14.5%），运营杠杆持续释放 [2] - 毛利率由2024年的76.0%略降至2025年的73.6%，主要因收入结构变化及算力成本增加 [2] 战略合作与未来展望 - 阿里巴巴2.5亿美元可转股债券已完成发行，双方就电商、AI模型、算力与云服务等领域签署业务合作协议，有望为生产力工具业务带来增量 [2] - 公司作为全球领先的垂直领域AI影像与设计应用公司，具备清晰的商业化路径和强劲的增长动能 [2] - 付费订阅用户持续高增长叠加订阅渗透率提升，驱动影像与设计产品收入快速扩张 [2] - AI Agent技术的深度应用有望持续提升产品竞争力和用户粘性 [2] 盈利预测调整 - 将2026-2027年经调整归母净利润从11.8/15.2亿元调整至13.5/16.4亿元 [3] - 新增2028年经调整归母净利润预测21.4亿元 [3] - 当前股价对应2026-2028年PE（经调整口径）分别为13/11/8倍 [3]