公司整体业绩 - 2025年公司实现收入208.32亿港元，同比下滑28% [1] - 2025年公司实现归母净利润20.2亿港元，同比下降28.1% [1] - 收入利润双降主要原因为：2024年出售杭州湾大桥股权录得8.6亿港元利润形成高基数；地产业务交房结转销售额减少，叠加房地产存货跌价计提、投资物业公允价值减值 [1] - 报告期内公司毛利率为29.77%，同比增长2.45个百分点 [1] - 报告期内公司净利率为8.51%，同比下滑1.87个百分点 [1] - 管理费用率增长3.3个百分点至11%；财务费用率增长0.8个百分点至7.8% [1] 分板块业务表现 - 基建环保板块实现收入97.73亿港元，同比下滑5%；净利润18.01亿港元，同比下滑31%，主要系出售杭州湾大桥形成高基数所致 [1] - 高速公路板块实现收入21.03亿港元，同比增长3.6%；归母净利10.53亿港元，同比下滑2.63%；车流量1.58亿架次，同比增长2.3% [1] - 上实环境实现收入70.73亿元，同比下滑6.9%；归母净利6.10亿元，同比增长0.9% [1] - 地产板块实现收入73.42亿港元，同比下滑51.5%；净利润亏损6.32亿港元，亏损扩大3.96亿港元，主要系减值计提所致 [2] - 上实发展亏损6.18亿元，上实城开亏损9.62亿港元 [2] - 消费板块实现收入37.16亿港元，同比增长6.1%；净利润7.56亿港元，同比增长17.6% [2] - 南洋烟草增长主要得益于海外市场的开拓和出色的成本管控 [2] - 永发印务营业额同比略降，但全年净利润和综合盈利水平显著提升 [2] 股东回报 - 2025年董事会建议派发现金末期股息每股50港仙、特别股息每股20港仙，叠加中期股息每股42港仙，全年每股派息112港仙，同比增长19.1% [2] - 股息派发比率60.3%，较上年36.4%大幅提升 [2] - 对应2026年3月30日收盘价的股息率约为8.03% [2] 机构观点与预测 - 考虑到2025年公司地产板块减值略超预期，机构下调了原有盈利预测 [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为21.31亿港元、22.11亿港元、22.88亿港元（2026-2027年原值为30.84亿港元、31.97亿港元），同比增速分别为5.5%、3.7%、3.5% [3] - 当前股价对应2026-2028年市盈率分别为7.1倍、6.9倍、6.6倍 [3] - 机构维持“优于大市”评级 [3]