文章核心观点 - 国泰航空2025年业绩超市场预期，收入与净利润均实现双位数增长，客运业务为主要驱动力，公司成本控制有效且未来运力扩张计划明确 [1][2][3] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现总收入1168亿港元，同比增长11.9% [1] - 2025年公司实现归母净利润108亿港元，同比增长12.7% [1] - 2025年下半年业绩增长更强劲，收入625亿港元同比增长14%，归母净利润71.8亿港元同比增长15% [1] - 公司宣布每股股利0.84港元，同比增长21.7% [1] 分业务收入分析 - 客运收入为788亿港元，同比增长15%，占总收入比重67.5% [1] - 货运收入为276亿港元，同比增长0.6%，占总收入比重23.6% [1] - 其他服务及收回款项收入为103亿港元，同比增长23.7%，占总收入比重8.9% [1] - 其他收入中包含一笔8.78亿港元的非经常性盈利，源于与香港飞机工程公司的和解协议 [1] 客运业务运营指标 - 国泰航空口径下，收入客公里同比大幅增长29%，但较2019年水平仍低11% [2] - 国泰航空客座率为85.2%，同比提升2个百分点，较2019年提升3个百分点 [2] - 国泰航空客公里收益同比下降10.3%，但较2019年仍高出13% [2] - 香港快运口径下，收入客公里同比增长25.8% [2] - 香港快运客座率为79.6%，同比下降4个百分点 [2] - 香港快运客公里收益同比下降15.3% [2] - 香港快运录得EBIT亏损，主要受旅客目的地偏好改变（如日本线受影响）影响 [2] 货运业务运营指标 - 国泰货运可用货运吨公里同比增长8.3%，主要得益于客机腹舱运力增长 [2] - 国泰货运收入货运吨公里同比增长6.3% [2] - 货邮载运率同比下降1.1个百分点 [2] - 货运收益同比下降4.6%，但较2019年大幅增长44% [2] 成本控制与效率 - 2025年公司营业开支同比增长12.6%至1027亿港元 [2] - 国泰航空口径下，单位可用吨公里成本同比下降2.4%至3.32港元 [2] - 单位可用吨公里成本（除燃油）同比下降1.7%至2.32港元 [2] - 单位成本改善得益于油价下降及利用率提升 [2] - 2025年公司飞机利用率同比大幅提升20.2%至每日11.3小时 [2] 未来运力与战略规划 - 公司计划在2026年接收8架新飞机，2027年接收25架新飞机 [3] - 2028年及之后已订购飞机数量为70架，合计未来将接收103架新飞机 [3] - 公司管理层对2026年运力增长的指引为10% [3] - 为应对高企的原油价格，公司2026年燃油对冲比例约为30%（基于布伦特原油）[3] 机构分析与预测 - 公司在香港的航空枢纽地位稳固，运力将有序扩张 [3] - 考虑到当前油价上涨影响，机构将公司2026年归母净利润预测调整至83亿港元（原预测为98亿港元）[3] - 机构将公司2027年归母净利润预测调整至103亿港元（原预测为109亿港元）[3] - 机构新增2028年归母净利润预测为110亿港元 [3] - 机构维持对公司“买入”的评级 [3]