核心观点 - 尽管金价在2026年3月经历了超过10%的下跌 为2013年6月以来最差月度表现 但高盛维持其每盎司5,400美元的2026年底目标价 认为结构性看涨理由未变[1][3] 市场表现与价格目标 - 2026年3月 现货黄金价格下跌超过10%[1] - 截至2026年4月1日 现货黄金交易价格区间约为每盎司4,567美元至4,769美元 远低于1月底创下的约每盎司5,600美元的历史高点[1] - 高盛于2026年1月22日将2026年底金价目标从每盎司4,900美元上调至5,400美元 并在3月的下跌后维持该目标不变[3] 结构性看涨逻辑 - 核心论点是 作为对冲长期宏观风险（如财政可持续性担忧和对央行独立性的疑虑）而买入黄金的私人投资者并未离场 这些头寸比事件驱动型押注更具“粘性”[4] - 风险偏向于上行 因为私营部门投资者可能因持续的全球政策不确定性而进一步分散投资[5] 三大驱动因素 央行购金 - 高盛预计 2026年新兴市场央行每月将购买约60吨黄金 以实现储备多元化[6] - 据《中央银行》报道 中国央行购金持续至2026年1月 已连续15个月增持[6] - 世界黄金协会预计 2026年新兴市场央行的总购买量将达到约850吨[7] ETF资金流入 - 自2025年初以来 西方黄金ETF增持了约500吨黄金 其增速远超仅由美联储降息所能解释的水平[8] - 高盛预计美联储在2026年将进一步降息50个基点 这估计将为金价提供约每盎司120美元的支撑[8] “货币贬值”交易 - 对长期政府债务水平和货币政策可信度的担忧 正在推动高净值人士购买实物金条以及机构买入看涨期权[9]