业绩表现 - 公司2025年实现营收2066.84亿元，同比下降2.98% [1] - 公司2025年实现归母净利润203.39亿元，同比大幅增长50.30% [1] - 利润高增主要受益于主要产品量价齐升及运营成本的有效管控 [1] 收入结构 - 贸易板块收入收缩，同比下降4.39% [1] - 矿山端收入实现稳健增长，同比增长19.08% [1] 产品产量 - 铜产量74.11万吨，同比增长13.99% [2] - 钴产量11.75万吨，同比增长2.96% [2] - 钼产量1.39万吨，同比下降9.68% [2] - 钨产量0.71万吨，同比下降14.17% [2] - 铌产量1.03万吨，同比增长3.23% [2] - 磷肥(HA+LA)产量121.35万吨，同比增长2.80% [2] - 铜产量增长主要得益于TFM和KFM铜钴矿通过处理量提升计划和回收率专项攻坚行动提升现有产能 [2] 新业务布局 - 2025年公司将黄金资源作为重点拓展方向，正式开启黄金业务板块 [2] - 2025年6月，公司完成对世界级黄金资产厄瓜多尔奥丁矿业100%股权收购，该项目计划于2029年建成投产 [2] - 2025年12月，公司收购巴西四座在产金矿（Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区）100%权益 [2] - 2026年巴西系列金矿预计黄金年化产量为6-8吨，黄金板块将逐步成为公司新的业绩增长点 [2] 成本与费用 - 2025年营业成本为1.57亿元，同比下降11.56%，降幅高于营业收入的降幅 [3] - 2025年财务费用5.13亿元，同比下降82.19%，主要系利息支出及汇兑损失同比下降 [4] - 2025年管理费用28.06亿元，同比上升31.91% [4] 业务展望 - TFM和KFM铜钴矿扩产后远期有望实现100万吨铜产量，叠加铜价中枢预期上移 [5] - 钴板块因钴价高位而利润水平可观 [6] - 收购Equinox Gold Corp.旗下四个在产金矿100%权益的交易已于2026年1月完成交割，2026年黄金资产有望贡献盈利 [6] - 看好金、铜中长期价格，叠加公司增量，盈利有望继续抬升 [6] - 预估2026/2027/2028年归母净利润至283/319/333亿元 [6]