核心观点 - 研报核心观点认为TACO可能性仍然存在但市场资金耐心已耗尽 预计战争本月临近尾声但霍尔木兹海峡“武器化”及供应链间歇性扰动可能性加大 [1] - 当前五条基本面线索中未被充分定价的只有PPI、国产AI和消费 战争平息后油价传导至PPI再至企业盈利是最重要基本面因素 国产AI是相对独立产业变化 内需消费交易大概率滞后于PPI交易 [1] - “PPI→企业盈利”的交易需待战争平息油价见顶后才会开启 市场降温过程中配置要逐步缩圈 继续聚焦在中国优势制造 [1] 基本面线索分析 - 五条基本面线索包括红利、出海、AI、PPI和内需消费 [1] - 其中未被市场充分定价的线索是PPI、国产AI和消费 [1] 战争与供应链影响 - 预计战争在本月临近尾声 [1] - 霍尔木兹海峡“武器化”以及供应链间歇性扰动的可能性在加大 [1] 行业传导与交易逻辑 - 战争平息后最重要的基本面传导路径是油价→PPI→企业盈利 [1] - 国产AI被视为相对独立的产业变化 [1] - 内需消费的交易大概率会滞后于PPI交易 [1] - “PPI→企业盈利”的交易只有当战争平息油价见顶后才会开启 [1] 市场配置策略 - 市场降温过程中配置要逐步缩圈 [1] - 配置继续聚焦在中国优势制造 [1]