2025年业绩概览 - 2025年公司总收入同比增长24%至283亿元，归母净利润同比增长25%至125亿元，业绩小幅低于预期[1] - 2025年加权平均ROE同比提升1.5个百分点至9.8%[1] - 第四季度业绩显著下滑，归母净利润同比下降49%，环比下降65%，单季年化ROE为4.1%[1] - 期末总资产较年初增长16%至0.9万亿元，调整后杠杆率较年初提升0.2倍至4.3倍[1] - 公司拟现金分红14亿元，分红率为31%[1] 手续费业务表现 - 2025年经纪业务净收入同比增长43%至88亿元，其中第四季度环比下降4%至25亿元[1] - 经纪业务中，代理买卖证券业务净收入同比增长45%至75亿元，同期A股日均股基成交额增长69%[1] - 代销金融产品业务净收入同比增长77%至6亿元[1] - 2025年投行业务净收入同比增长37%至8亿元，其中第四季度环比大幅增长123%至4亿元[1] - 2025年资产管理业务净收入同比增长7%至5亿元，第四季度环比下降5%至1亿元[1] 重资本业务表现 - 2025年投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益）同比增长17%至132亿元，但第四季度环比大幅下降77%至11亿元[2] - 加入AC及OCI债券利息、剔除对联营和合营企业的投资收益后，投资业务收入同比增长10%[2] - 金融资产规模同比增长2%，结构呈现加股减债趋势[2] - 交易性金融资产中的股票、OCI权益资产较年初分别增长22%和11%，而交易性金融资产中的债券、OCI债券较年初分别下降5%和6%[2] - 交易性金融资产中的债券在下半年较上半年环比下降20%[2] - 2025年综合投资收益提升0.2个百分点至4.1%[2] - 2025年利息净收入同比增长16%至45亿元，第四季度环比增长1%至13亿元[2] - 融资融券利息收入同比增长5%，两融规模增长43%，但费率下滑1.2个百分点至4.5%[2] 盈利预测与估值调整 - 基于2025年业绩低于预期，机构下调公司2026年及2027年净利润预测6%和7%，分别至142亿元和152亿元[2] - 当前公司港股交易于0.6倍2026年及2027年预测市净率[2] - 机构下调H股目标价至11.20港币，对应0.9倍2026年及0.8倍2027年预测市净率，隐含39%的上行空间，并维持跑赢行业评级[2]