业绩表现 - 2025年公司实现收入318.3亿元，同比增长10.3% [2] - 2025年归母净利润为23.4亿元，同比增长22.0% [2] - 2025年经调整Non-HKFRS归母净利润为45.4亿元，同比增长31.4% [2] - 国金证券预测公司2026/2027年营业收入为390亿/434亿元，2028年预测为483亿元 [6] - 国金证券预测公司2026/2027年净利润为37亿/44亿元，2028年预测为53亿元 [6] 创新产品 - 2025年创新产品收入达152.2亿元，同比增长26.2%，收入占比提升至48% [3] - 创新产品收入增长主要得益于近三年上市的1类新药及生物类似药的快速放量 [3] - 公司预计2026-2028年将迎来约20款创新产品及新适应症的获批上市 [3] 国际化进展 - 公司与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼签订独家授权协议 [4] - 该协议总交易金额包括1.35亿美元首付款及13.95亿美元开发、监管及销售里程碑付款，以及最高双位数特许权使用费 [4] - 该交易是中国移植领域迄今最大的License-out交易，标志着公司国际化的重要里程碑 [4] 战略布局与管线 - 公司通过战略收购礼新医药和赫吉亚，进一步完善技术平台布局 [5] - 在肿瘤领域，公司通过精准靶向、I/O、ADC布局新一代疗法 [5] - 礼新医药聚焦于难成药靶点抗体、新一代抗体偶联药物及肿瘤微环境等技术平台 [5] - 赫吉亚的肝内递送MVIP是首个经临床验证、可实现一年一针给药的siRNA平台，强化了公司在心血管及减重领域的布局 [5] 机构观点 - 国金证券认为公司业绩稳健增长，创新升级成果显著 [6] - 国金证券维持对中国生物制药的“买入”评级 [6]