核心观点 - 广发证券认为“十五五”是华润万象生活商业发展的重要窗口期，公司兼顾规模化与高质量 [1][2] - 基于公司业绩超预期及“消费+高股息”稀缺属性，给予公司25倍市盈率估值，对应合理价值为1103亿元人民币或每股54.95港元，维持“买入”评级 [1][2] 估值与评级 - 公司近三年市盈率均值为23倍，自2026年以来市盈率均值为25倍 [1][2] - 基于2026年核心净利润，给予公司25倍市盈率，对应合理价值为1103亿元人民币 [1][2] - 按港币兑人民币汇率0.87945换算，对应港币每股合理价值为54.95港元 [1][2] - 维持对公司的“买入”评级 [1][2]