核心财务表现 - 2025年第四季度营收为921亿元人民币，同比增长4% [1] - 经营亏损161亿元，经营利润率为-17.5%，经调整溢利净额亏损151亿元，经调整EBITDA亏损140亿元 [1] - 利润承压主要因行业竞争加剧导致推广投入增加，以及AI技术研发和海外业务布局成本上升 [1] - 截至2025年12月末，公司持有现金及现金等价物1068亿元，短期理财投资601亿元，资本负债率为53% [1] - 公司于2025年5月完成股份回购并注销，以维护股东利益 [1] 核心本地商业板块 - 2025年第四季度收入为648亿元，同比下滑1%，占总收入比重为70.4% [2] - 该板块经营亏损100亿元，利润率为-15.5% [2] - 亏损主要因毛利率下滑及营销、用户激励开支增加 [2] - 2025年公司整体GTV和交易量实现双位数增长，新增用户数、交易频次及ARPU均创新高 [2] - 加快供给侧及服务升级：餐饮端落地千个品牌卫星店、五百余个浣熊食堂 [2] - 即时零售领域深化供应链布局，闪电仓与品牌官旗闪电仓为核心供给，歪马送酒增长强劲 [2] - 到店酒旅业务拓展体育赛事、家政服务等新场景 [2] - 美团会员多场景权益融合，推动高价值会员规模与消费额双升 [2] - 公司主动退出低效价格战，行业竞争理性后盈利修复可期 [2] 新业务板块 - 2025年第四季度收入为273亿元，同比增长19%，占总收入比重为29.6% [2] - 经营亏损47亿元，亏损率为17.1%，同比扩大8个百分点 [2] - 关停美团优选后，增长主要依靠海外扩张及食杂零售效率改善 [2] - 亏损主要因海外投入增加，食杂零售效率提升部分抵销了亏损 [2] - 小象超市运营能力行业领先，自有品牌贡献提升 [2] - 收购叮咚买菜后将整合其生鲜供应链与华东前置仓资源，强化品类与区域布局优势 [2] - 海外业务Keeta在香港第四季度单位效益转正，沙特订单高速增长，有望于2026年实现月度盈利 [2] - 新拓展的中东及巴西市场增长强劲 [2] - AI技术全面落地，小美、小团AI助手上线，340万商户受益于AI经营助手 [2] 机构观点与估值 - 鉴于竞争格局持续恶化超出预期，核心本地商业盈利修复节奏后移，机构下调了2026/2027年经调整净利润预测 [3] - 考虑到竞争出清后核心本地商业盈利能力有望快速修复，Keeta把握蓝海市场、叮咚整合强化供应链布局，叠加“零售+科技”战略落地与AI深度赋能，公司长期成长逻辑清晰 [3] - 结合港股互联网企业普遍15-20倍的估值区间，给予美团外卖和到店酒旅业务2026年扣税利润的15倍和20倍PE估值，得出目标价128港元，维持买入评级 [3]