核心观点 - 星展预期中国国航前景将进一步恶化，2026财年将出现严重亏损，盈利复苏将延迟至2027年 [1] - 星展维持对国航H股“沽售”评级，目标价由4.9港元下调至4.1港元 [1] - 星展予国航A股“持有”评级及目标价6.5元 [1] 盈利与财务预测 - 预期中国国航2026财年将出现严重亏损 [1] - 公司盈利复苏将延迟至2027年 [1] - 盈测和估值的下行风险依然较高 [1] 成本与定价压力 - 航空燃油价格飙升是主要压力来源 [1] - 票价增幅不足以抵销成本上涨 [1] 股价与评级影响 - 盈利与估值下行风险可能继续对股价表现构成压力 [1] - 国航H股评级为“沽售”，目标价由4.9港元下调至4.1港元 [1] - 国航A股评级为“持有”，目标价为6.5元 [1]