核心观点 - 星展维持对申洲国际的“买入”评级，但将目标价从67.5港元下调至62.6港元，并将2026年盈利预测下调12%，主要因公司去年净利润不及预期且利润率承压 [1][2] 财务表现与预测 - 公司2023年净利润不及预期，主要原因是利润率面临压力 [1][2] - 星展将公司2026年盈利预测下调了12% [1][2] - 预计公司2025至2027年的盈利年均复合增长率为5% [1][2] - 预测公司2026年及2027年的收入增长率分别为4.4%和4.2% [1][2] 市场需求与销售表现 - 2023年，公司在美国及欧洲市场的销售实现增长，这有助于抵消中国国内需求的疲软 [1][2] - 尽管市场担忧关税不确定性导致全球运动服装增长放缓，但公司展现出需求韧性，其增长跑赢了主要品牌合作伙伴的零售销售 [1][2] 业务展望与订单情况 - 展望2024年，预计公司订单增长将比2023年更为保守 [1][2] - 在订单结构中，休闲服装的增长预计较强，其次是运动服装 [1][2]