估值与近期市场表现 - 必和必拓当前远期市盈率为14.87倍，高于行业平均14.20倍，也显著高于力拓的11.41倍和淡水河谷的7.77倍 [2] - 过去六个月，公司股价上涨43.5%，表现优于行业24%的涨幅以及基础材料板块19.3%和标普500指数2.1%的涨幅 但落后于力拓50.5%和淡水河谷55.7%的涨幅 [3] - 投资者面临的核心问题是，公司当前的估值溢价是否合理 [7] 2026财年上半年财务与运营业绩 - 2026财年上半年收入增长11%至279亿美元，息税折旧摊销前利润增长25%至155亿美元，其中铜业务贡献了51%的息税折旧摊销前利润，达到创纪录的80亿美元 [6][8] - 基础息税折旧摊销前利润率达到58.4%，高于去年同期的51.1% [8] - 严格的成本控制、强劲的运营表现及有利的商品价格推动基础可归属利润同比增长22%至62亿美元 [9] - 铁矿石产量为1.338亿吨，同比增长2%，其中西澳铁矿产量创下1.298亿吨的纪录 [10] 产量指引与中期展望 - 公司预计2026财年铁矿石产量为2.58亿至2.69亿吨，其中西澳铁矿贡献2.51亿至2.62亿吨 [6][11] - 中期内，西澳铁矿年产量预计将超过3.05亿吨，得益于铁路运力提升和西岭破碎厂项目 [12] - 2026财年上半年净经营现金流增长13%至94亿美元，自由现金流增长10%至29亿美元 [13] - 2026及2027财年资本和勘探支出预算为110亿美元，2028至2030财年将降至年均约100亿美元 [13] 面向未来的商品战略与投资 - 为把握脱碳、电气化及新兴市场增长机遇，公司将把中期约70%的资本支出投向铜和钾肥等未来型商品 [15] - 过去四年铜产量增长30%，2026财年上半年达98.4万吨，全年产量指引为190万至200万吨 [16] - 已提交“埃斯康迪达新选矿厂”项目环评，预计投资44亿至59亿美元，将新建年产22万至26万吨铜的产能 [17] - 与力拓合资的Resolution Copper项目完成土地交换，进入下一阶段技术工作 [18] - 詹森钾肥一期项目预计2027年中投产，年产能435万吨；二期项目已完成14%，预计2031财年首次生产，最终将使詹森成为全球最大钾矿之一，年产能达850万吨 [19][20] 盈利预测 - 市场共识预计公司2026财年每股收益为4.95美元，同比增长36%；2027财年预计为4.93美元，同比微降0.6% [21][22] - 过去90天内，对2025和2026财年的盈利共识预期有所上调 [22]