核心观点 - 富瑞发布研究报告，重申对长城汽车的“买入”评级，但下调了其A股和H股的目标价 [2] - 报告认为，公司早前的平台驱动策略及海外布局将在2026年开始进入收成期，预期将带来销量及盈利增长 [2] 财务与市场表现 - 长城汽车A股股价为21.27元，当日上涨2.75% [1] - 富瑞将长城汽车H股目标价由25.1港元下调至22港元，相当于2026年预测市盈率12倍 [2] - 富瑞将长城汽车A股目标价由34.6元人民币下调至30.4元人民币 [2] 销量数据 - 公司今年首季销量同比增长4.8%至26.9万辆 [2] - 公司今年首季新能源汽车销量同比下跌15.9%至5.3万辆 [2] - 公司今年首季出口量同比大幅增长43.1%至13万辆 [2] - 公司今年首季海外销售占比升至48.3% [2] 未来展望与驱动因素 - 2026年将是公司平台驱动策略及海外布局收成期的开始 [2] - 随着新能源车型在海外加速推出，公司将受益于油价上升 [2] - Tank系列出口量持续增长，应进一步提升公司的盈利能见度 [2]