核心观点 - 公司3月及第一季度销量整体稳健，新能源与出口业务表现强劲，特别是出口销量同比大幅增长超过120% [1] - 公司2025年业绩实现高速增长，核心归母净利润同比提升36%，新能源销量、出口及高端品牌极氪是核心驱动力 [2] - 机构看好公司长期发展，基于“规模效应+出海+高端化”共振及全域AI技术升级，上调未来业绩预测并维持“买入”评级[1][2][3] 月度及季度销量表现 - 整体销量：3月实现销量23.3万辆，同比基本持平；第一季度累计销量70.9万辆，同比增长1% [1] - 新能源销量：3月新能源销量12.7万辆，同比增长6%；第一季度新能源销量36.9万辆，同比增长9% [1] - 出口销量：3月出口销量8.2万辆，同比增长120%；第一季度出口销量20.3万辆，同比增长126% [1] - 分品牌销量： - 中国星品牌3月销量9.6万辆，同比下降6%；第一季度销量31.2万辆，同比下降6% [1] - 银河品牌3月销量8.3万辆，同比下降8%；第一季度销量23.9万辆，同比下降8% [1] - 领克品牌3月销量2.5万辆，同比增长1%；第一季度销量8.2万辆，同比增长12% [1] - 极氪品牌3月销量2.9万辆，同比增长90%；第一季度销量7.7万辆，同比增长18% [1] 2025年年度业绩 - 整体业绩：2025年实现销量302.5万辆，同比增长39%；总收入3452亿元，同比增长25%；核心归母净利润144.1亿元，同比增长36% [2] - 新能源业务：2025年新能源销量超168万辆，同比增长90%，银河与领克品牌表现突出 [2] - 出口业务：2025年出口销量42万辆，其中新能源出口12.4万辆，同比增长240% [2] - 极氪品牌表现： - 2025年极氪销量超22.4万辆，12月单月销量首次突破3万辆，创品牌历史新高 [2] - 极氪9X在2025年11-12月连续蝉联中国50万元级大型SUV销冠 [2] - 受益于高端车型放量，极氪在2025年第四季度首次实现盈利转正 [2] 未来展望与战略重点 - 出海战略：2026年公司将继续深挖欧洲主流市场及拉美等高潜力新能源市场 [3] - 本土化生产：2025年埃及CKD工厂投产，印尼工厂实现新能源车量产，哈萨克斯坦与巴西等重点市场本地化持续推进 [3] - 高端化推进：极氪8X上市不到48小时订单超3万辆；2026年还将推出银河V900等新产品 [3] - 技术升级：2026年，公司全域AI技术体系将完成2.0版本迭代，涵盖千里浩瀚G-ASD智驾、FlymeAuto 2智舱、雷神AI电混2.0、i-HEV等技术 [3] 机构业绩预测与评价 - 业绩预测上调：机构上调公司2026-2027年业绩预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为212.6亿元、267.7亿元、311.1亿元 [1] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为10.9倍、8.6倍、7.4倍 [1] - 看好理由：机构看好公司长期发展，主要基于出海业务加速放量、高端化成效显现、极氪并入后降本增效明显 [1]