核心观点 - 港交所发布2026年3月及一季度市场数据，香港证券市场市值达45.94万亿港元，环比下降7.89%但同比增长14.99% [1] - 一季度市场日均成交金额（ADT）为2766.72亿港元，同比增长13.98%，环比增长20.39% [1][2] - 尽管外部流动性预期收紧导致主要指数震荡调整，但南向资金持续流入为港股成交提供重要支撑，港交所有望继续受益 [1][7] 市场概况与表现 - 市值与成交：2026年3月底香港证券市场市值为45.94万亿港元，环比下降7.89%，同比增长14.99% [1][2] - 日均成交：2026年3月ADT为3039.57亿港元，环比增长23.17%，同比增长8.46% [2] - 指数表现：2026年一季度，恒生指数累计下跌3.29%，恒生科技指数累计下跌15.70% [2] 现货市场分析 - 南向资金：2026年1-3月南向资金累计净买入1966.53亿元，同比减少52.19%，环比减少9.49% [3] - 资金结构：南向资金年内最青睐资讯科技业，净买入915.44亿港元，其次为非必需性消费、金融业、能源业、地产建筑业 [3] - 成交活跃度：一季度ADT同比增长13.98%，环比增长20.39%至3039.57亿港元 [3] IPO市场动态 - 上市数量与募资：2026年一季度新增上市公司40家，较去年同期增加约24家，IPO募资金额达1099.26亿港元，同比大幅增加489.31% [1][3] - 重点案例：牧原股份募资规模最大，达120.99亿港元，东鹏饮料等大型企业募资规模也超100亿港元 [3][4] - 排队与审核：截至3月末，港股IPO排队企业数量达386家，其中多家为A股优质上市公司，“科企专线”推出后审核效率显著提升 [4] - 投行格局：中资投行在港股IPO保荐数量上已超过外资投行，占据市场前列位置 [4] 衍生品与商品市场 - 成交量：2026年一季度期货及期权总数日均成交182.86万张，同比微降2.01%，环比增长13.93% [1][4] - LME市场：一季度金属合约日均成交量达91万手，同比增长22% [4] - 市场驱动：受中东局势影响油价走高，能源与资源板块相关衍生品交易活跃度提升，带动相关商品衍生品成交量增加 [4] 利率环境与息差 - HIBOR利率：2026年初以来HIBOR利率整体呈下行趋势，截至3月31日，1个月及6个月HIBOR利率分别回落至2.47%和2.81%，较年初分别下滑0.72和0.47个百分点 [5] - 息差影响：由于1个月HIBOR利率下行幅度相对更大，港交所息差收入预计将走阔 [5][6] - 收益缓冲：一季度交投活跃维持高位，港交所保证金及结算所基金规模或会进一步增加，部分抵消HIBOR利率下滑的影响 [5] 未来展望与驱动因素 - 美联储政策：美联储于2026年3月维持利率在3.5%-3.75%区间不变，点阵图预计年内仅降息一次，货币政策路径趋于谨慎 [1][7] - 南向资金动力：南向资金自2026年初以来净买入额已超2280亿港元，创历史新高，预计全年净流入趋势不变 [7] - 资产结构优化：大量具备新质生产力特征的优质A股企业及细分龙头选择赴港上市，港股资产池成分结构发生根本性变化，优质资产上市有望吸引全球资金增配 [7][8] - 市场流动性：未来两年，市场流动性将从海内外双轮驱动，转向以国内资金为主，源于港股市场的低估值优势以及A股市场活跃后的流动性外溢效应 [7] 公司业绩与估值 - 盈利预测：预计港交所2026年一季度收入及其他收益为78.79亿港元，同比增长14.83%，环比增长7.47%；归母净利润为46.33亿港元，同比增长13.63%，环比增长6.87% [6] - 未来预测：预计2026/2027/2028年收入分别为304.60亿、322.33亿、344.70亿港元，同比增速分别为4.45%、5.82%、6.94%；归母净利润分别为187.01亿、198.93亿、212.97亿港元，同比增速分别为5.33%、6.38%、7.06% [6] - 估值水平：截至2026年4月9日，港交所PE（TTM）为29.15倍，位于近1/3/5年来的7.79%、27.38%、16.71%分位，估值处于历史低位 [6]