核心业务板块业绩表现 - Club Med地中海俱乐部入境游收入同比增长505%，出境游收入同比增长70%，国内度假村（丽江&桂林）收入同比增长111% [1] - Club Med地中海邻境&白日方舟六大度假村总收入同比增长38%，入住率同比增长23%，满房天数较去年翻一番 [1] - 太仓阿尔卑斯国际度假区客流量同比增长80%，度假区营业额同比增长30% [1] - 三亚·亚特兰蒂斯度假区总收入同比增长30%，酒店平均入住率同比增长11%，平均房价同比增长22% [1] - 丽江地中海国际度假区累计接待游客近11000人次，丽江度假村平均入住率97%+，平均房价同比增长14% [1] - 健康板块2025年收入480亿元，同比增长3.1%，归母净利润14.3亿元，同比增长59.2% [2] - 快乐板块2025年收入647.5亿元，同比下降15.6%，归母净亏损90.7亿元 [2] - 富足板块2025年收入558.6亿元，同比增长1.4%，其中保险业务归母净利润17.8亿元，同比增长3.7%，资管类业务归母净亏损159.5亿元 [2] 集团整体财务与运营状况 - 2025年公司总收入1734.3亿元，同比下降9.7%，主要受豫园股份收入下滑及集团合并报表范围变化影响 [1] - 2025年公司产业运营利润40亿元，基本保持稳定 [1] - 2025年公司归母净利润为-234亿元，主要由于地产业务及非核心资产减值影响 [1] - 2025年集团公开市场融资额为278亿元 [2] - 2025年集团合并口径平均债务成本为5.0%，相较2024年度降低60个基点 [2] - 2025年集团层面资产退出和子公司分红实现回流140亿元，各级子公司重资产、非核心非战略资产退出签约金额120亿元 [2] 未来展望与市场预期 - 春季度假热度持续攀升，有望带动快乐板块经营向上 [1] - 考虑到此次减值后轻装上阵更有利于未来利润释放，维持2026年盈利预测不变，上调2027年并新增2028年盈利预测 [1] - 预计2026-2028年归母净利润分别为16.3亿元、21.8亿元、27.8亿元（2027年前值为19亿元），同比增长率分别为107%、33.8%、27.6% [1] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.2元、0.3元、0.3元 [1] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为18.4倍、13.8倍、10.8倍 [1]