核心观点 - 杰富瑞重申对长城汽车的“买入”评级，但下调了其港股和A股目标价，认为公司将从油价上升、海外新能源车型加速推出及Tank系列出口增长中受益，2026年将是其平台驱动策略及海外布局的收成期开始 [1] 财务与运营表现 - 公司今年首季总销量按年增长4.8%至26.9万辆 [1] - 首季新能源汽车销量按年下跌15.9%至5.3万辆 [1] - 首季出口量按年大幅增长43.1%至13万辆 [1] - 海外销售占总销量的比例升至48.3% [1] 增长驱动因素与前景 - 随着新能源车型在海外加速推出，公司将受惠于油价上升 [1] - Tank系列出口量持续增长，应能进一步提升公司的盈利能见度 [1] - 2026年将是公司早前平台驱动策略及海外布局的收成期开始，预期将带来销量及盈利增长 [1] 估值调整 - 将长城汽车港股目标价由25.1港元下调至22港元，相当于2026年预测市盈率12倍 [1] - 将长城汽车A股目标价由34.6元下调至30.4元 [1]